第三篇第一个小时（开盘时段）

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我曾经与一位交易者在线上讨论过很多次，他一次交易 100 张国库券期货合约，但是在每天的太平洋标准时间上午 7:30 到 8:00 之后，他便消失了。他说他分析过自己的业绩，发现85%的利润都是在第一小时内赚到的，于是认为在一天的剩余时间只是在情绪上自我消耗，有时那种情绪会持续到次日。因此，几年前他便在第一小时前后停止交易，仅仅第一小时便交易得非常好。以下是第一小时的一些特征：

• 此处所说的第一小时很少恰好是一个小时。它是第一个优良波段开始前的时间，可能是 15 分钟或两个小时；我们常常称之为开盘区间。

• 它是最容易赚钱的时间。经验丰富的刮头皮者们知道反转很常见。这些交易者常常能够做很多精挑细选的刮头皮，打赌突破尝试通常失败，就像一天中任意时间的突破尝试一样。他们打算低买高卖。一般来说，他们避开十字星信号棒，但是常常在一波上涨运动之后的多头或空头趋势棒下方做空，或者在一波下跌运动之后的多头或空头趋势棒上方买进。同一方向连续的趋势棒常常指明他们的下一笔刮头皮交易的方向。两条连续的强多头趋势棒通常会使刮头皮者们准备买进，连续的空头趋势棒则会使他们偏向于做空。

• 它是最容易赔钱的时间。新手们看到大型趋势棒，担心错过巨幅突破。他们买进较迟，在强多头尖峰的顶部，而且做空较迟，在强空头尖峰的底部，只是接受重复亏损。有更多变量需要考虑，而且架构形成得更加迅速。由于他们常常将波段架构和刮头皮架构相混淆，所以最后常常是错误地管理了交易。他们决不应该刮头皮，特别是不应该在第一个小时内刮头皮。

• 当棒线很长时，交易者们应该使用较宽的止损，并且交易较小的规模。

• 昨天收盘前的总在场内方向常常会带到今天开盘。

• 反转很常见，常常突然发生，而且幅度常常很大。如果你研读价格行为的速度不够快，那么就等到市场放缓，总在场内方向变得清晰。

• 当天第一棒成为当日高点或低点的时间只有 20%左右，所以不要感觉需要在第二棒入场。实际上，无需匆忙选择任何交易，因为不久总在场内方向就会变得清晰，成功交易的几率将会更高。

• 当日高点或低点通常在第一个小时之内形成，因此，波段交易者们要耐心等待一个可能成为当日极点之一的架构。形成当日高点或低点的架构，常常只有 40%的成功率。由于回报可能比风险大很多倍，所以波段交易的交易者方程仍然可能是非常好的。大部分交易者应该专注于开盘区间内的一个逻辑反转，为了一天中最重要的交易。该交易在 5 棒或更多棒常常看起来很糟，但是突然突破，总在场内方向变得对大部分交易者都很清晰。大部分交易日，交易者在抓住一个成功波段之前不得不选择一个以上的反转，但是即便那些运动幅度不大的反转，通常也会令交易者赚到小幅利润，或者只有小幅亏损。对于这一特殊类型的胜率相对较低的交易来说，这将产生一个非常棒的交易者方程。

• 当日高点通常从某种类型的双重顶开始，尽管双重顶很少是完美的。当日低点通常从某种类型的、并不完美的双重底开始。

• 一旦总在场内方向变得清晰，交易者们就可在市价或任意小幅回撤入场波段交易。经验丰富的刮头皮者们寻找回撤在趋势方向逐步加仓。

• 报告后数分钟内的交易是由计算机程序主宰的，很多计算机几乎瞬间便收到了报告的数字版本，并且使用那些数据来产生交易。另外一些程序权衡的是统计数据，不是基本面。在一个你的对手拥有比你快得多的决策和下单速度的环境里，参与竞争是非常困难的。最后在入场前等上一两棒。

• 大部分交易者都是缺口开盘（见关于缺口开盘的第 20 章）。

• 开盘常常预示着交易日的类型。如果第一棒是一个十字星，或者头几棒重叠并且拥有突出的尾线，那么那个交易者比较可能出现大量的双向交易。

太平洋标准时间上午 7:00 常常会有报告发布。即便报告没有在网上列出，市场的行为通

常也像是有报告发布。在分析速度和下单方面，计算机拥有明显的优势，而且它们是你的竞

争对手。当你的对手拥有巨大的优势时，不要参与竞争。等待他们的优势消失，当速度不再

重要时交易。

第一小时——或者更为准确地说——开盘区间，是市场正在形成当天第一轮趋势的时间，

一旦趋势开始，它也就结束了。它常常持续一两个小时，有时可能短到只有 15 分钟。它是最

容易赚钱的时间，同时也是最容易赔钱的时间。这是因为，很多交易者不能以足够快的速度

来处理所有变量，而且信息有限，因为当天还没有形成多少棒线。他们不得不决定是做波段

交易、刮头皮交易、还是两者都做，而且不得不将决策建立在三个交易者方程变量——胜率、

风险和回报之上。在他们所处的环境中，通常会出现经济报告，常常出现反转，因此必须经

常做出决定，棒线通常都比较长，因此需要他们把风险调到远高于正常水平，而在一天其余

时间里，风险这个变量通常是一个固定值，通常不需要过多考虑。想像出来了吗？交易者有

更多问题需要考虑，同时考虑的时间却比平常要少。在分析速度和下单方面，计算机拥有明

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显的优势，而它们是你的竞争对手。当你的对手拥有巨大的优势时，不要参与竞争。如果你

在想，“伙计，我希望拥有使用计算机做程序交易的公司所拥有的速度优势，”那么你会认识

到自己处于劣势。等待他们的优势消失，当速度不再重要时交易。

交易很难，优势总是很小，第一小时增加的复杂性会超出交易者有效交易的能力范围。

如果为了交易获利有太多的变量需要考虑，那么交易者们可以通过减少变量数来增加自己的

成功率。举例说明，他们可以决定只寻找高胜率刮头皮架构或只寻找可能的波段架构，或者

可以等到出现明确的总在场内方向，然后做波段交易，或者在那个方向刮头皮，在回撤入场。

他们还可以交易正常规模的一半到四分之一，使用超出信号棒的保护性止损，那常常需要比

正常幅度大两倍或更多倍的止损。

导致交易者亏损的最大原因之一是，交易者没有能力区分波段架构和刮头皮架构。通过

交易者方程，读者们知道刮头皮者们通常不得不在 60%或更多交易中取胜，因为风险通常不

得不与回报差不多大。刮头皮架构比波段架构常见得多，但是大部分刮头皮架构的成功率不

到 60%，所以应该避免使用。然而，第一小时内的反转很常见，交易者们常常没有足够的时

间去充分地评估交易者方程。如果他们的错误是选择第一个反转，然后在入场后进行评估，

那么随着时间的发展他们将会赔钱。当日高点或低点之前常常是一个成功率不足 50%的架构，

所以是一个可怕的刮头皮架构，但是它仍然可能是一个极好的波段架构。

经验丰富的交易者们通常能够在第一小时内找到 4 个或更多刮头皮架构，甚至能够靠那

些交易生活。举例说明，如果他们平均一天做两笔获利的刮头皮交易，每笔的利润是两点，

并且交易 25 张电子迷你合约，那么他们一年便会赚到 100 万美元。当不得不快速决策，而且

只有 5 棒或 10 棒的信息时，大部分交易者不能可靠地研判风险、回报和胜率，因此，当反转

来得迅速而又突然时，他们不应在第一小时内刮头皮。反之，他们应该耐心等待一个很可能

引出总在场内波段的架构，或者等到波段已经开始，市场有了明确的总在场内方向时，然后

入场波段交易。那样，他们的回报将大于风险（可能是风险的两三倍），由于总在场内方向是

清晰的，所以有 60%或更高的几率市场至少会向他们的方向运动与所承担风险差不多的跳动

数，在那一点，他们就可以把止损移至盈亏平衡点。

很多经验丰富的交易者在第一小时内寻找强趋势棒或连续的趋势棒，然后在回撤刮头皮。

举例说明，如果出现两条连续的强多头趋势棒，然后是一条十字星棒，那么他们可能设定限

价单在十字星棒的低点或其下方买进。由于他们把它看作一个疲弱的反转信号，特别地，它

出现在这样一个强多头尖峰之后，所以他们预期它会失败。这就意味着在那一棒下方卖空的

空头将不得不买回他们的空头头寸，可能至少在一两棒内不希望再次卖空。这就把空头从市

场中移除，并且使一些空头变为买家，给多头刮头皮者们创造了一个获利的好机会。保护性

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止损的幅度和利润目标幅度取决于棒线的长度。如果电子迷你的平均日区间约为 15 点，多头

趋势棒的高度约为两点，那么交易者们可能会以两点的风险去博取两点的利润，前提是他们

认为成功率约为 60%，而在这些环境中常常是那样。另外一些多头可能会在下跌时逐步加仓，

所承担风险为跌至多头尖峰底部。只有经验非常丰富的交易者才应该在第一小时内的棒线突

破反向交易，因为运动速度可能非常快，运动幅度可能非常大，而且交易者必须对自己的读

图能力和在快速震荡的市场中管理交易的能力非常自信。

第一小时内的运动可能非常快，交易者们常常陷于大趋势棒的兴奋之中而不能及时入场。

他们知道一轮趋势不久将会开始，害怕错过那轮趋势，却被套在反转之中。由于第一小时内

市场正在寻找方向，所以反转很常见。交易者们可能做一笔交易，考虑着把它波段化，只是

发现市场在下一棒反转。然后他们不得不决定是离场，还是依靠超出信号棒的止损。当他们

做出那一决定时，他们总是发现反转交易比他们所做的交易要好，他们绞尽脑汁地想着如何

把损失最小化，并且入场另一方向的交易。他们持有的时间太长，希望出现回撤，于是离场

时的亏损超过了最初计划的止损。不仅如此；他们因较大的亏损而变得忐忑不安，在进行下

一笔交易之前，需要心情平复下来。一旦他们准备好再次交易，市场已经在新的方向运动得

非常远，以至于他们不敢再做那笔交易，尽管趋势看起来很强。一天的交易结束后，他们把

图表打印出来，简直不能相信架构实际上有多么清晰。但是后见之明与实时交易非常不同。

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交易者们也会在应该波段化的刮头皮交易上赔钱。如果他们在一周的早些时候已经在一

些自认为不错的波段交易上亏损了若干次，那么在今天的开盘，他们将对波段交易小心翼翼。

假定这周有几次市场的运动幅度足以产生刮头皮交易的利润，但是快速反转，迫使他们认赔

离场。今天，他们决定第一小时内的每笔交易都是刮头皮。他们在头两笔刮头皮交易亏损，

但是，当他们在第二笔交易被止损踢出时，击中止损的那一棒反转进入一条外包棒，在他们

不再持有的交易方向上引出一轮非常强的趋势。由于他们决定只在反转时做刮头皮，所以当

市场一棒一棒地做持续的趋势运动时，他们在场外观望。在出现回撤之前，趋势运动了 8 点，

他们突然意识到这一波段提供的利润相当于 4 笔成功的刮头皮交易。

由于选择了低胜率的刮头皮架构亏损了若干天，由于频繁被止损踢出而放弃波段交易（只

是在放弃之后错过了一轮大的趋势），现在他们既迷惑又不安。他们感觉自己所做的一切都是

正确的，但是仍然亏损，交易是如此的不公平：“为什么别人在第一小时内做得那么好？我为

什么怎么做都赔钱？”那是因为他们做得交易太多了。他们正在形成中的区间的顶部买进，

底部卖出，希望出现成功的突破，拒绝接受大部分突破尝试失败的事实。于是，他们不选择

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最好的波段架构，因为它看起来很弱，而且看起来像要失败，就像上一小时内的 5 次反转一

样。当交易者感觉这样时，他们应该中断开盘区间交易，直到总在场内头寸变得明晰。是的，

他们将在趋势已经运动了一两点后入场，而且会赚得较少，但是成功率却高了很多。与希望

最终找出在第一小时如何交易才能稳定获利，导致一天亏损若干次相比，少量盈利，但是经

常盈利要好得多。

能够成功刮头皮的交易者，在第一小时内常常必须要做出调整。总之，刮头皮者们通常

不得不承担与回报差不多大的风险，但是，由于最好的方法是在一开始便观察所需风险有多

大，所以在决定风险之后，他们能够设定合理的回报。举例说明，如果电子迷你中棒线的高

度通常约为两点，但是今天它们的高度约是 4 点，那么交易者可能不得不承担 4 点左右的风

险。市场运动得非常迅速，很难在阅读图表和下单的同时花时间做精确的数学计算。刮头皮

者们应该迅速把头寸规模减半，或者降至三分之一。他们做什么都没有关系。重要的是要快

速操作，停止考虑，把精力集中在比较重要的工作上：正确地读图并下单。如果他们不愿在

必要时使用较大的止损，那么他们不应交易。另外，一旦交易者们入场，而且市场的回撤幅

度超过他们的预期（但是没有击中止损），然后运动恢复，但是看起来比他们认为应该的运动

的弱，那么他们必须甘愿在较小的利润目标出场。举例说明，在一笔电子迷你交易中，大型

棒线可能迫使他们承担 4 点的风险，而不是两点，但是，一旦市场已经向他们的方向行进，

却看起来疲弱。如果他们认为之前的预期不再正确，那么他们就性能能够改变自己的目标，

常常值得以 1 点或两点的利润离场，然后等待更多信息。

只有有能力快速处理变化的头寸、止损和利润目标的老手，才应尝试。因为刮头皮所需

风险通常与回报一样大，从而需要较高的胜率，所以大部分交易者应该避免刮头皮，尤其是

在第一小时。对于大部分交易者来说，如果他们能够等待清晰的总在场内方向，然后做波段

交易，那么长期来看他们更有可能实现稳定获利。也就是说等距运动的概率是 60%或更高。

然后，他们就可使用至少与风险一样大的利润目标，最好是风险的两倍，获得一个不错的交

易者方程。

由于第一小时形成很多反转，所以最好准备低买高卖，直到市场明确变为总在场内多头

或空头。遗憾的进，很多交易者的做法刚好相反。他们看到大型趋势棒涨跌，担心自己错过

突破，而突破几乎总是失败的。他们必须学会等待已经确认的突破和清晰的总在场内市场。

然后，他们应该切换到波段方法，如果市场是总在场内多头，那么应该变得愿意在顶部附近

买进，如果市场是总在场内空头，那么应该变得愿意在底部附近卖空。如果交易者不能快速

地区分波段架构和刮头皮架构，那么他们不应贸然做出决定。相反地，他们应该耐心等待清

晰的总在场内信号，然后开始交易。大部分交易者不能在第一小时内成功地刮头皮，当然就

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不能在一开始刮头皮，然后在正确的时间切换到波段交易。反之，他们应该耐心等待波段架

构。

由于开盘后一两小时常常提供很棒的波段交易架构，所以交易者们必须随时准备选择它

们。虽然有一种倾向认为第一小时内的形态是不同的，但实际上从价格行为的角度来看，他

们是相同的。那些架构在一天其余时间和在任意时间框架上都是相同的。不同之处是波段性

常常更大，因此形态形成的的速度更快，反转常常出乎意料。在趋势突破之前，反转常常看

起来很弱，而且包含两三条较弱的十字星棒。认识到这是常见现象，如果你入场后看到这种

弱势，不要急于平仓。相信你的读图结果，因为你很可能是正确的，很可能赚到一大笔波段

利润。

开盘区间的另一个不同之处是很多交易架构是以昨天的价格行为为基础的。昨天收盘前

最后一两个小时常常会形成一条通道，今天开盘市场或者大幅突破那个旗形，或者大幅跳空。

无论哪一种情况，都要密切注意反转和延续。记住，通道只是一个旗形，因此，多头通道是

空头旗形，空头通道是多头旗形。另外，如果市场收盘时表现为明确的总在场内多头或空头，

那么交易者们应该假定趋势将在次日开盘继续，直至看到相反的证据。

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最后一个重要区别是，大部分交易日的日内高点或低点形成于第一小时左右，尽量把部

分可能在当日高点或低点入场的交易波段化，将是很有益处的。如果你持有的一笔交易有这

样的可能，而且市场向你的方向强势运动，那么就利用盈亏平衡止损让自己去收获那开盘后

出现的大把利润。

虽然第一小时之内的任何反转都有可能形成当日高点或低点，但是对于某一特定反转来

说，形成当日高点或低点的几率通常不超过 50%。相反地，如果交易者等待反转之后出现的

明确坚持到底和总在场内运动，那么反转成为当日高点或低点的几率常常大于 60%。等待总

在场内确认的交易者，以利润降低为代价，换得了胜率的增加，但是对于只喜欢选择高胜率

交易的交易者们来说，很高兴看到这种折衷。由于当日高点或低点架构常常只有 40%到 50%

的确定性，所以通常是一种糟糕的刮头皮架构，尽管对于波段交易来说，它有着很强的交易

者方程。趋势，当它开始时，常常启动得很慢，看起来根本不像是一轮趋势，但通常大约在

5 棒之内便会突破进入明确的总在场内市场。大部分时间里，多头趋势日的架构是某种类型

双重底的一部分，尽管它通常非常不完美，以至于看起来不像是双重底。类似地，空头趋势

日的架构通常是一个不完美的双重顶的一部分。举例说明，如果开盘后出现一系列强多头趋

势棒，然后是一波在 5 到 10 棒后得到测试的部分回撤，那么这就形成一个双重底旗形入场，

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很有可能引出当日一个新的高点。然后，突破可能向上形成一波测量运动，引起一轮多头趋

势。

当开盘第二棒突破第一棒的高点或低点时，交易者们常常会在那一棒入场，但是刮头皮

的成功率常常不足 50%，当然也要看具体情况。那就意味着交易者方程只对波段交易是合理

的，但是交易者们常常错误地把那种交易做成了刮头皮，当胜率只有 50%左右，风险与回报

一样大时，那是一种失败的策略。他们说服自己，他们将会波段化，并且持有头寸经历回撤，

但是就在一两棒之内，他们抓住了一点利润，感觉非常宽慰。他们实际上倾向于刮头皮，但

是他们没有认识到这一点，一月下来，他们奇怪自己为什么赔钱了。那是因为他们选择了具

有失败的交易者方程的交易。第一小时内有些反转有 70%的可能性到达一个刮头皮目标，但

是只有 40%的可能性到达一个波段目标。在选择交易之前，交易者们必须提前知道自己计划

如何管理交易，因为入场后改变目标是一种失策。你不能根据一种预期入场，然后根据另一

种预期来管理交易，但是，对于混淆了第一小时内的刮头皮架构和波段架构的交易者来说，

那是很常见的。第一小时内的一切发生地如此迅速，棒线都很长，而且在棒线形成时会出现

大幅回撤。

当天第一棒有 20%的可能成为当日高点或低点（大幅跳空开盘的交易日除外，如果第一

棒是一条强趋势棒，那么成为当日高点或低点的几率可能为 50%或更高）。另外，那一棒常常

很大，常常达到平均每日最终区间的 20%。举例说明，如果电子迷你中的平均区间约为 10 点，

当天第一棒的高度是两点，那么当第二棒向上突破第一棒时买进的交易者，有 20%的可能在

承担略大于两点的风险的情况下，赚到 8 点的利润。这是一个失败的交易者方程。交易者们

擅长于主观地评估所有变量，并且选择较高胜率的交易，他们可能拥有数学优势，但是这些

基于当天第一棒的高胜率交易，大约一月只出现一次。即便交易者在回报刚刚达到风险两倍

时便获得了结，他们一个月也只会成功一两次，因此，在当天第二棒寻找波段入场，非常不

值得。然而，由于大部分交易日第一小时内都会出现可靠的波段，回报是风险的两倍，因此，

如果一开始便形成一个强反转架构，那么交易者们应该考虑把交易波段化。一旦趋势到达约

为止损的两倍幅度，他们就可以把自己的止损移至盈亏平衡点，把部分交易波段化，直到出

现总在场内反转。

有时，市场会在当天的第一两个时内做趋势运动，第一棒最终成为当日的极点之一。当

市场从开盘起便趋势运动时，重要的是要及早入场，但不必是在第二棒。这种形态在跳空开

盘时最为常见，无论是大幅跳空还是小幅跳空。当在可能的巨型趋势起点处入场时，特别重

要的是把一些合约波段化。如果形态非常强，那么你可以把大部分合约波段化，然后迅速把

止损调至盈亏平衡。

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然而，如果强势开盘被反转（反向突破至当日一个新的极点），那么当天可能形成反向趋

势，或者转变为交易区间日。开盘起的强趋势，即便被反转，仍然意味着有交易者愿意在那

个方向积极交易，如果反转变得犹豫不决，那么在当天晚些时候他们还会迅速在那个方向再

次交易。

如果你认为向下反转不是当日高点，那么你的确定性应该不会超过 30%，因为那样你至

少 70%地确定它不是，当开盘区间正在形成时，市场决不会那样确定。实际上，在一天中的

任何时间，还少有什么会那样确定。那样的优势太大了，交易者们会在优势变得那么确定之

后不久，很快就把它消除。不要太执着于某个观点，特别是在第一小时，因为甚至最强的运

动可能在下一棒迅速反转。不过，虽然第一两个小时内的反转可能只有 30%到 40%的可能成为

当日高点或低点，但是，如果出现不错的坚持到底，那么几率可能快速上升至 50%到 60%。

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尽管大部分早期反转适合做刮头皮，不适合做波段，但是当某个反转特别强时，交易者

应该试着把至少一半的头寸波段化。正如前面讲过的，第一两个小时很可能是一天中让交易

者找到一笔利润为风险两到三倍的交易的时间。总之，大部分交易者应该非常努力地在头一

两个小时内做潜在的波段交易，因为那些交易拥有回报、风险和胜率最好的交易者方程组合。

为什么市场会在头几个小时形成一波大的运动，然后反转呢？为什么它不干脆在当日低

点或高点开盘呢？当天的开盘价位不是由任何一家公司或公司团体设定的；相反地，它代表

着开盘瞬间买家和卖家之间的一种短暂的平衡，它通常是由盘前行为决定的。举例说明，电

子迷你本质上是一个 24 小时市场，在纽约证券交易所开盘之前的数小时内，交易活跃，没有

中断。如果机构计划在当天大量买进，那么市场为什么还会在昨日收盘价之上开盘，然后在

反弹至一个新高之前下跌呢？如果你是一位机构交易员，并且有大量买单要在今天执行，那

么你会喜欢看到市场在自己希望买进的价位上方开盘，然后快速跌入你的买进区域，在那一

价格区域，你可以与其他拥有类似客户买单的机构一道积极买进；然后，你希望看到一波小

幅的卖出高潮，形成一个有说服力的当日低点。看涨机构的买进操作的缺乏，形成一个卖出

真空，快速吸引市场跌入他们的买进区域，那总是是位于某个支撑区，在那里，他们持续地

积极买进，常常形成当日低点。

如果开盘卖出高潮之后的向上回转强度不足，那么几乎没有交易者打算做空，因为人们

一致感觉上行动能足以保证在低点被测试前至少形成第二条上涨腿，如果低点被测试的话。

如果你是一位机构交易员，那么为了促成这种情况发生，你有什么可以做吗？当然！你可以

在盘前收盘前买进，失去价格上涨，执行你的一些订单。在太平洋标准时间上午 6:30 开盘前，

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股票中不需要多少成交量便可使价格运动。然后，一旦市场开盘，你就可以清算部分或全部

多头头寸，甚至下一些空单。由于你希望在更低的价位买进，所以在市场跌至你认为存在价

值的区域（那将是在某个支撑区）之前，你不会开始买进。这便是真空效应。买家就在那里，

但是，如果他们认为几分钟之后的价格会更低，那么他们将在一旁观望。如果几分钟后能够

在更低价位买进，为什么现在买进呢？尽管存在非常强的多头，但是这种买进的缺乏允许价

格被吸引快速下跌。一旦市场进入他们的买进区域，他们便看到了价值，不相信市场会进一

步下跌。他们突然冒出来积极买进，结果形成一个非常迅猛的多头反转。空头也会看到那个

支撑，如果他们认为下跌腿很可能结束，那么他们也会变成买家，将自己的空头头寸获利了

结。

价格行为非常重要。交易者希望看到市场跌至某个关键支撑位，比如均线、波段高点或

低点、当日低点、或者趋势线或趋势通道线时做何反应。大部分交易是由计算机完成的，计

算机使用算法计算这些支撑位的位置。如果足够多的公司依靠相同的支撑位，那么买进将会

压倒卖出，市场将向上反转。不可能事先知道买进将有多强，但是，由于支撑位总是基于数

学统计的，所以经验丰富的交易者通常能够预期反转可能在哪个区域发生，从而做好下单准

备。如果下行动能开始衰退，市场开始从关键价位向上反转，那么机构将把任意多头头寸清

仓，并且积极买进以执行他们的订单。由于大部分公司拥有类似订单，所以市场开始上涨。

如果某家公司认为当日低点已经形成，那么它将在市场反弹过程中继续买进，并且在任意回

撤积极买进。由于它的订单规模非常巨大，所以它不希望一次全部买进，致使产生一个上涨

尖峰和一波买进高潮。相反地，它宁愿在一天中有秩序地不断买进，直到全部订单被执行。

当他们的订单被执行时，持续的买进使得市场继续上涨，吸引动能交易者也在一天中不断买

进，增加了买压。

这就是实际发生的情况吗？在机构工作的交易员们知道，这是否他们所做的，但是，对

于任意一个交易日，没有人会确切地知道市场为什么会反转。反转产生的理由不计其数，但

是那些理由是不相关的。重要的是价格行为。反转常常在报告公布数秒后产生，但是仅通过

观看 CNBC，私人交易者很可能不明白市场对报告会做何反应。作为对看涨或看跌报告的反应，

市场可能会上涨或下跌，在没有价格行为的情况下，交易者没有能力去可靠地解释报告。知

道市场如何反应的最佳方式就是观察它的反应，然后随着价格行为的展开而设定交易。通常，

报告前的一棒是一个很棒的架构，在报告时触发。如果你感觉自己有必要在报告发布时交易，

那么就设定交易和止损，相信自己的读图结果。由于报告时的滑移价差可能非常大，所以较

好的做法几乎总是等到报告发布之后。如果你在报告时入场，那么你可能发现自己在入场时

产生了几个跳动的滑移价差，然后市场猛烈地反转，在你离场时又产生了滑移价差。原来认

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为一笔风险为 8 个跳动的交易，到头来却成了一笔亏损 16 个或更多跳动的交易。如果你在交

易较为清淡的市场，那么滑移价差可能糟得多，你在第一小时内的亏损可能会非常大，以至

于在收盘前都无法回到盈亏平衡状态。

当市场在太平洋标准时间上午 7:00 的报告发布时快速上涨时，通常是由于机构已经计划

买进，但是希望以更低的价格买进。对他们来说，如果报告的看涨力量看起来使他们认为不

能在更低价位执行订单，那么他们就在报告时买进。如果他们有足够的买单需要执行，那么

他们将在一天中继续买进，那个交易日将成为一个多头趋势日。另一方面，如果他们开始的

买进被其他机构所压倒，因为其他机构希望出现反弹，以便在更高价位做空，那么向上突破

将会失败，市场将会向下做趋势运动。这些空头是不可见的，因为他们正等着在反弹做空，

仅当他们开始在反弹积极做空，并且令市场向下反转时，他们的力量才表现出来。显然，还

有其他数不清的因素一直在起作用，一些巨大的动能交易者对报告没有看法，只是在运动展

开时在运动方向上重仓交易。不过，报告前机构的偏见的一个重要因素。在报告发现之前，

机构已经知道自己想要什么，尽管报告完全出乎意料时会有意外情况发生。

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大约 70%的所有交易是自动的，这种计算机产生的买卖将变得越来越重要。道琼斯现在

有一项名为 Lexicon 的新闻服务，把机器可读的财经新闻传送给它的客户。Lexion 扫描所有

道琼斯股票的资料，然后把那些信息转换为某种形式的信息，（计算机）算法能够利用它们在

几分之一秒内制定买入和卖出股票的决策。有些算法会以报告中的基本面要素为基础。上月

制造了多少新的工作机会？核心消费者物价指数（CPI）是多少？债券拍卖中的报价成交比

（bid-to-cover ratio）是多少？其他算法运行在较长的时间框架上，除了新闻消息之外，还分

析股票业绩和收益报告，以制定交易决策。还有一些算法纯粹基于统计，比如，如果电子迷

你在没有超过 1 跳动回撤的情况下上涨 10 个跳动，那么就在市价买进，并且在获利两个跳动

后离场。另一公司可能找到一条统计学理由，为了 3 个跳动的利润而在那波反弹做空。不可

能知道哪家公司在做什么，但是，如果有人冒出一个想法，那一想法可以被测试，并且发现

它的数学基础很棒，那么他们的计算机或许就会按那种方法交易。有些公司的算法可能是基

本面和统计方法的混合体。如果经济数据利好，那么他们的程序会立即买进，但是，如果统

计数据表明电子迷你在这一特殊的经常数据发布后会上涨 3 点，然后便向一个新低反转，那

么他们的程序可能获得了结，甚至反转头寸刮头皮。

有些程序使用微分进化（differential evolution）优化软件来产生数据，然后用来产生其

他数据。他们可以继续对数据进行提炼，直至达到某个级别的数学确定性，然后利用那些结

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果来自动买入或卖出股票。有些订单非常大，需要较长的执行时间，于是算法交易软件就把

那些订单分解为较小的订单，以掩盖那些设法在趋势初期投资的交易者们的交易行为。掠夺

性的交易算法设法解开算法交易程序努力掩饰的东西。每个人都在寻找优势，而且越来越多

的公司利用计算机来寻找优势并下单。

由于计算机分析数据并下单的速度远远超过交易者，而且计算机运行的程序拥有数学优

势，所以在报告发布时刻与它们竞争是一种失败的策略。它们是超级计算机，位置距交易所

非常近，能够在几分之一秒内交易巨大的成交量。结果导致价格运动速度太快，根本没有时

间去研判。实际上，价格运动的速度可能非常快，以至于你家里的计算机可能要比实际交易

落后若干秒。开始一两秒之内的运动幅度常常非常大，几秒后却又反转，然后可能再次反转。

在这种情况下，交易者们制定决策和下单的速度太慢，无法稳定获利。最好等到报告之后出

现明确的总在场内运动，然后在那个方向交易。当你的对手拥有超越你的优势——在这种情

况下，速度时——最后在再次交易前等待他们的优势消失。大部分交易者不应在报告发布后

的几秒内交易，而是应该等待价格行为回归正常，那常常要花费 1 到 10 分钟左右。

没有人事先知道主要机构的买单总量是否足以压倒准备做空的机构，或者说空头是否拥

有足够的奖金驱动市场下跌。大部分交易日，当多头继续买进，空头继续卖出时，价格行为

在一段时间内都是双向的。市场在买进和卖出真空中上下求索，当市场到达某个极点时，寻

找一方来控制市场。它市场足够低时，一直等待市场到达他们认为存在价值的价位的强势多

头，便会积极买进。然后市场快速上涨，到达多头不再感觉价格代表好的价值的区域，他们

停止买进，开始获利了结。一直等待在更高价位卖空的强势空头，突然冒出，积极买进。在

某个点处，一方决定他们不愿在当前价位继续积极交易，于是产生一种失衡，允许另一方开

始推动市场向他们的方向运动。失败的一方开始平仓，为趋势产生助力。获胜一方看到市场

向他们的方向运动，开始加仓，使得趋势更强。在某个点处，他们开始获利了结，结果形成

一波回撤。一旦市场折返的幅度大到令这些公司看到交易价值，他们便再次开始加仓，结果

通常是测试趋势极点。

经济报告发布时常常出现迅猛的反转，你或许认为那些反转并不合理，但那并不重要。

一份看涨的报告怎么会令市场反弹数秒后又跌至当日新低呢？如果市场在一两分钟之前如此

看跌，现在怎么会如此看涨呢？不要花时间去考虑那些问题。而是去寻找标准的价格行为架

构，交易时不要考虑太多，不必去考虑反转为什么会发生。你所需要知道的就是它实际上发

生了，你必须入场。你不必去理解它，但是要认识到它可能迅速发生，你的反应速度可能不

足以避免亏损。

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P190

虽然 5 分钟图是最容易研判，最可靠的，但是 3 分钟图交易起来也非常好，特别是在第

一小时。然而，3 分钟图易于产生更多的亏损交易，如果你喜欢最高的胜率，不希望受亏损

带来的负面情绪的影响，那么就应该坚持使用 5 分钟图，然后努力增加自己的头寸规模。

作为一名交易者，最好保持自己的分析简单化，特别是在市场快速波动的第一小时。绝

大多数开盘都与前一天最后一小时左右的价格行为相关，开盘后会形成突破、失败的突破、

突破回撤或者趋势，无论哪种形式，都可能运动得非常快。

日内交易最难的一方面是保持注意力集中。大部分交易者不能在整个交易时段把注意力

集中在市场上，他们屈从于厌倦和分神，常常认为那是妨碍他们稳定获利的主要障碍。他们

是正确的。第一小时给你提供了一个补救这一问题的大好良机。即便你认为在一整天的时间

观察每一跳动，或者每一条 5 分钟棒是不可能的，但是你可能认为自己能够在一小时内做到。

这必须成为你的首要目标之一，因为它是赔钱的一种很棒的方法。在第一小时内，成交量巨

大，每天都会出现若干交易机会。如果你只在第一小时交易，并且在稳定获利后增加头寸规

模，那么你可能发现只需集中精力一小时。然后，在一天的剩余时间里，只要寻找两三个重

要反转就可能了，那些反转你几乎总是能够提前 10 多分钟预料到，尤其是在等待二次入场时

（一旦你看到第一个入场，就要准备选择二次入场，那通常会在几棒之内形成）。一旦你能够

在第一小时交易得非常好，那么就准备在头两个小时交易，那个时间段通常提供当天最好的

交易，常常带给你一整天所预期的利润。

当在圣诞节或美国国庆日（7 月 4 日）等假期前后交易时，第一小时常常非常重要，因

为那常常是市场表现正常的唯一时间段。然后，市场常常进入紧凑的交易区间，而且当天剩

余时间一直在区间内运动。如果你想在那些假日前后交易，你就必须特别注意第一小时内的

架构。

当使用 5 分钟图交易时，很容易没有考虑到许多机构交易员也会关注 15 分钟图。第一条

15 分钟棒在第三条 5 分钟棒的收盘价收盘，因此，第三棒前后的行为将会影响第一条 15 分

钟棒的外观。举例说明，如果当天头两棒向一个方向运动，然后第三棒是一条较小的暂停棒，

那么那一棒的突破将会决定是形成一个 15 分钟突破还是一个失败。因此，当天第三棒的突破

交易常常引起一波大的运动。大部分交易日，不要仅根据第三棒设定，注意它的特殊意义。

如果它是一条重要的棒线，那么通常会有其他价格行为支持交易，那条附加信息应该作为交

易的基础。

类似的逻辑也可用于 30 分钟和 60 分钟图的最后一条 5 分钟棒（举例说明，60 分钟图上

的一棒由 12 条 5 分钟棒构成，所以当 60 分钟棒收盘时，5 分钟图上的最后一棒收盘），但是，

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如果只观察类似的较长的时间框架，那么由于入场较少会增加错过一笔或多笔可获利的 5 分

钟交易的机会，因此并不值得。

带刺铁丝代表着双向交易，当它在第一小时内形成时，随后常常会有一天多头和空头更

替对市场的控制权。如果带刺铁丝之后出现一轮趋势，那么通常在某个点处会形成一个可交

易的逆势架构。

当天第一棒常常会显示出当天可能是一个什么样的交易日。如果它是一个十字星，而且

位于昨天最后一小时形成的紧凑交易区间中部，同时均线水平，那么几率偏向于形成一个交

易区间日。如果那一棒是一条趋势棒，但是拥有突出的尾线，那么它是一个单棒交易区间。

由于大部分交易区间突破失败，所以市场在反转前不能向上或向下超越那一棒并持续一棒或

两棒。如果第一棒拥有突出的尾线，那么有些交易者会在第一棒被突破时反向交易，而且他

们将逐步加仓一次或两次。举例说明，无论市场向上或向下跳空，还是出现一个多头或空头

实体，如果尾线相当长，那么很多交易者会在那一棒的上方做空，在那一棒的下方买进，做

刮头皮交易，因为他们知道反转通常在第一小时内占主导地位，对交易区间的突破（即便交

易区间只有一棒）很可能失败。因此，他们打赌突破会失败，于是反向交易。由于他们把那

一棒看作一个单棒交易区间，所以他们处于交易区间状态，也就是说他们会利用大部分或全

部头寸刮头皮。

下几棒也会显示出当天的偏向。如果第一小时内继续出现十字星，而且出现五次反转，

那么形成交易区间日的几率增加。如果出现一个大的开盘缺口，而且市场在第一小时内做趋

势运动，那么很可能形成趋势日。交易者们会为从第一棒趋势开始的趋势做好准备，那些第

一棒可能是尖峰和通道趋势日的尖峰。然而，如果首次回撤成为一个小型的最终旗形，那么

也会做好准备。这可能引出一个反向的尖峰，对开盘区间另一端的突破，然后一轮反向趋势。

第一两小时内最强的波段交易来自形态的汇合，但是形态有时是微妙的，交易者们应该

在开盘前寻找它们，考虑什么可能发生。对于一切价格行为，都要从多空双方去考虑，因为

双方都有聪明钱。像往常一样，交易者们在寻找突破和失败的突破。举例说明，昨天收盘前

有一个 18 棒长的空头旗形向空头趋势线回撤吗？如果有的话，那么今天开盘刚好低于那个空

头旗形和均线，形成一个旗形突破，但是又向均线反弹两棒，形成一条空头反转棒吗？如果

有的话，那么这是一个均线处的开盘向下反转，一个突破回撤做空架构，形成于对空头趋势

线的测试之后，具有一条不错的信号棒，形成一个高胜率波段（和刮头皮）做空架构。存在

的证据越多，胜率就越高，当出现一个高胜率波段架构时，它是非常强的。或者说，前三天

是一个具有楔形外观的弱多头趋势，昨天收盘前，市场突破了一段 25 棒长的交易区间吗？市

场靠近两周长的交易区间的顶部吗？突破有两条上涨腿吗？市场收盘于三天楔形反弹上方的

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趋势通道线处吗？如果那样的话，今天开盘比昨天收盘低了几个跳动，上涨，然后向下反转

形成一条强空头反转棒，在向上突破昨日高点和交易区间（可能是最终旗形）和楔形多头通

道顶部失败后，形成一个二次入场卖出信号吗？如果那样的话，这是一个高胜率波段（和刮

头皮）做空架构。

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图 III.1 失败的早期反转

开盘几棒之后，市场常常突然反转，总要准备好反转失败和形成突破回撤。如图 PIII.1

所示，棒 1 是当天第一棒，它是一条小型多头反转棒。它从均线和昨天一个波段低点处向上

反转。这是一个很棒的开盘反转做多入场，它也防止了第一条 15 分钟棒成为一条强空头趋势

棒。

从棒 1 开始，市场形成四条连续的多头趋势棒。第二条多头趋势棒之后，有些多头开始

把买进限价单设在前一棒的低点处，预期第一次向下反转失败。他们的订单在棒 2 后面第三

棒那条小型空头棒被执行。

次日，棒 3 也反转了前一天的一个波段低点，引起一笔刮头皮交易的利润，但是多头入

场棒在一个做空入场双棒反转内向下反转。注意，棒 3 是一条空头趋势棒，不是一条强反转

棒，所以这不是一个好的逆势做多架构。多头正希望出现一个楔形反转，头两推出现在昨天

的最后一两个小时。然后，棒 3 和它的前一棒是小型交易区间棒。那些棒线太小，缺乏足够

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的看涨力量，几乎没有机会令强势下跌反转。多头试图在棒 3 后一棒上制造那种力量，但是

空头以一条更大的空头趋势棒令市场快速向下反转。

对棒 3 低点的向下突破也向下突破了当天的第一条 15 分钟棒，在一个开盘大幅向下跳空

的交易日，增加了可交易下跌波段形成的几率。

注意，昨天的收盘刚好低于（译注：看图上应是高于）开盘，远低于当日高点。这在日

线图上形成一条反转棒，尽管它拥有一个小型的多头实体。如果市场在今天跌破昨日低点，

那么有些使用日线图的交易者就会设定卖出止损单做空。因此有如此多的交易者愿意在那里

卖空，所以市场今天向下跳空，第一棒便跌破昨日低点，触发了日线图上的卖出信号。向下

突破试图在棒 3 失败，但是向上反转失败，形成一个双重顶空头旗形和突破回撤做空架构，

入场位于棒 4 双棒反转下方。

图 PIII.2 头几棒可能设定当天的基调

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如图 PIII.2 所示，开盘若干棒的价格行为常常预期着随后发生什么。从开盘到棒 4 前一

棒的反弹，包含几条大型多头棒，只有两条小型空头棒，表明多头更为积极。这是在当天晚

些时候需要记住的事情，以防出现另一个买进架构。把那一点记在脑子里，交易者们应该更

愿意把部分多头头寸波段化，因为趋势更有可能恢复。

当日高点通常在某种类型的双重顶形成，但很少看起来像是双重顶。图中，棒 6 是第二

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次向上测试的终了，因此是一个双重顶做空信号。棒 4 可能成为当日高点。棒 8 与昨日收盘

低点构成一个双重底，形成当日低点。尽管开盘反转形成成功波段的几率可能只有 40%，但

是很多交易都会带来小幅利润或小幅亏损。这些小型交易通常相互抵消，40%达到 4 点或更多

点利润，成为交易者利润的来源。对于大部分希望以日内交易为生的交易者来说，在这些开

盘运动交易应该是他们的基石。

经验丰富的刮头皮者们预期大部分突破尝试失败，准备在第一两小时内低买高卖。可能

的刮头皮包含：在第一棒上方卖空，第一棒是一个十字星，然后随着市场走高逐步加仓（首

次入场在盈亏平衡点离场，二次和三次入场获利）；在棒 1 多头趋势棒上方买进；在棒 2 后面

的空头内包棒下方做空（对昨日交易区间的失败的向上突破）；在棒 3 向上突破前一棒高点时

买进（因为截止棒 2 的上涨尖峰很强，随后很可能形成第二条上涨腿）；在棒 3 突破至当日新

高之后的双棒反转下方做空（一个低点 2 做空架构）；在棒 6 多头趋势棒下方做空，因为它是

对截止棒 5 的微型空头通道的两条腿突破，截止棒 5 的强空头微型通道的底部很可能被测试。

棒 8 是第二次成功尝试将突破反转至当日一个新的低点，与昨日收盘形成一个双重底，

所以很可能引起一波至少包含两条腿的反弹。实际上，两条腿反弹只有较小的横盘暂停，因

此，向上运动基本上是在一条通道内。当一波反弹基本位于一条通道内时，尽管出现一个暂

停和一条较小的第二条腿，那么大部分交易者会把整条通道看作第一条腿，预期一条更为明

显的第二条腿随后出现。截止棒 11 的上涨只是那条没有明显回撤的通道的扩展，因此，很多

交易者可能认为从棒 8 到棒 11 的反弹只是一条腿。然而，像大部分通道一样，存在很多重叠

棒、突破的尾线、以及空头趋势棒。多头通道是空头旗形，所以交易者们正在寻找向下突破，

那可能引起一波回撤，回撤幅度大到足以让交易者们认为第一条上涨腿明显已经结束。然后，

他们需要决定，第二条上涨腿仍然很可能形成，还是调整已经持续了足够长的时间，让空头

感觉市场不会再大幅上升，从而说服他们这是一个再次开始积极做空的良好价位。市场没有

向下突破，而是强势向上突破，过去一两个小时内做空的空头不得不快速买回他们的空头头

寸。多头看到多头尖峰相当强劲，他们在一路上涨的过程中在市价买进，因为当尖峰这样强

时，几率偏向于价格走高。

棒 12 是一个高点 2 买进架构，预期形成第二条较大的上涨腿，它也包含两条较小的腿形。

图 PIII.3 不要在小区间股票中刮头皮

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P193

通常，交易者们不应在平均日区间不足 1 美元的股票中刮头皮，但是价格行为入场仍然

有效。如图 PIII.3 所示，英特尔（INTC）在开盘 15 分钟内形成两条大型空头趋势棒，然后

形成一个双重顶空头旗形（棒 3 和 5）。这是一个可靠的形态，常常引出一个空头趋势日，这

里引出一轮尖峰和高潮空头趋势。昨天的多头趋势非常强劲，以至于今天的两条腿下跌在棒

6 向上回转，很可能是在 15 或 60 分钟图的均线处，但是至少可以做一笔 10 美分的刮头皮。

每当均线像昨天那样陡峭上升时，均线下方的强势抛盘几乎总是会引出一波可交易的向

上回弹。昨天 11:35，市场在一个强上涨尖峰之后回撤，与今日低点构成一个双重底多头旗

形，棒 6 便是那个旗形的信号棒。如果接下来在收盘前形成一个更强的多头尖峰，那么整波

上涨运动就成了一轮尖峰和高潮多头趋势。由于第二个尖峰类似于传统的尖峰和通道多头趋

势中的通道，所以它的底部通常会被测试，比如此处。

图 PIII.4 清晨的带刺铁丝常常引出一个交易区间日

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P194

一天开盘 90 分钟内带刺铁丝型（紧凑交易区间，伴有大尾线和大棒线）的交易区间，伴

有突出的尾线、重叠的棒线、以及多次反转，是密集的双向交易和不确定性的征兆，当天通

常成为一个交易区间日。如图 PIII.4 所示，今天是一个趋势型交易区间日，但是，由于市场

在上侧交易区间的顶部收盘，所以它也是一个多头反转日。

当开盘时形成带刺铁丝时，随后在当天某个点处，通常会在两个方向上出现可交易的波

段。截止当天第三棒，很可能正在形成带刺铁丝形态，因为它的区间大约有一半与前一棒重

叠，而且它收盘于自己的中点，意味着下一棒也很可能与它的区间的一半左右重叠。带刺铁

丝继续向右延伸，构成了截止棒 2 的整波弱势反弹。随后，市场突破了空头（译注：疑为多

头）趋势线，形成一个更低高点，然后在棒 4 形成一个更低高点二次入场，棒 4 与棒 3 形成

一个双重顶。接下来若干棒的向下突破，使得趋势型交易区间很可能形成，特别是由于到那

一点为止的区间只比近日区间的一半略大，尖峰之后很可能会形成一条下降通道。交易者们

正寻找向下突破，然后一波向下的测量运动，他们想要做一笔空头波段交易。向下突破使得

市场变为总在场内空头，很可能出现坚持到底卖出。截止棒 6 前一棒的下降通道，很可能是

一段交易区间的开始。棒 9 是更高低点之后一个双棒多头尖峰的第一棒，一旦那个尖峰完成，

大部分总在场内交易者就会得出结论，市场接下来是总在场内上涨。

截止棒 7 的反弹突破了多头（译注：疑为空头）趋势线，随后出现一个更低低点和棒 8

处一个双棒反转买进入场，然后是棒 9 更高低点，市场反弹进入收盘。

棒 1 处两条连续的多头趋势棒，足以让一些多头刮头皮在棒 1 低点设定买进限价单，保

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护性止损位于它前面的多头棒下方。他们在随后的空头棒入场做多，在接下来一两棒以 1 点

或两点的利润离场。