第16章 極端刮頭皮
有一些高頻交易公司，一天要對一籃子 4,000 只股票做幾萬筆交易，每筆刮頭皮交易只
為 1 便士的利潤。那種形式的刮頭皮是相當極端的，普通交易者們沒有超級計算機連接交易
所，所以是可望而不可及的。我有一位朋友是電子迷你中的極端刮頭皮者，每天約做 25 筆交
易，每筆交易刮取兩個跳動的利潤。他一直沒有告訴我他是否使用保護性止損，也沒有告訴
我他一筆交易所允許的虧損有多大。對於我關於逐步加倉的問題，他也從未給出明確的答案。
有些交易者拒絕透露太多有關他們的操作方法。我不確定是否是由於一種不現實的恐懼，害
怕交易界會複製他們的做法，從而使他們的系統不再有效，還是由於怕人們知道他每天做大
量交易，卻只賺到一兩點而不安。不過，他的確說過每筆交易約 100 張合約。一位共同的朋
友告訴我，他已經去過他價值 200 萬美元的房子，我相信他每年的收入超過 100 萬美元。
雖然我認為對於極少數有能力那樣做的人來說，這個話題是敏感的，但實際上對於大部
分交易者來說是不可能的，所以大部分人決不應該嘗試。一般而言，由於刮頭皮通常需要風
險大於回報，所以勝率必須至少 70%才能實現穩定獲利。對於大部分交易者來說，那是不現
實的，甚至非常成功的交易者也難以達到。不過，有一些人可以靠刮頭皮為生。然而，大部
分交易者只應該選擇回報至少與風險一樣大的交易，因為勝率至少為 60%的要求還是比較現
實的。更好的選擇，交易者們應該專注於回報至少為風險兩倍的交易，因為那樣即便只在一
半的時間裡贏利，他們也會賺錢。
儘管交易者們應該專注于波段，但是他們可能奇怪地發現 5 分鐘圖上的刮頭皮架構比他
們想像的要多得多。然而，僅僅因為架構存在並不足以成為交易的理由。實際上，沒有人應
該嘗試去做 5 分鐘圖表上每天出現的 30 到 40 筆刮頭皮交易，因為很難足夠準確並快速地讀
圖，以實現穩定獲利。那些架構中，大約三分之一要用止損單入場，大約三分之二要用限價
單入場。所有市場和所有時間框架都是如此；大約一半的棒線會形成合理的刮頭皮架構。給
出一個極端刮頭皮的示例，可以很好地說明每天有多少細微的價格行為信息展現在你的眼前，
那可能有助於你提高注意力。有些交易者可能一次做一兩個小時的刮頭皮，但是大部分人應
該 2 到 4 點的波段。
很多時候，刮頭皮們無論在當前價位做多還是做空都會賺錢，只要恰當地管理交易就可
以。其實所有交易都是如此，而初學者們可能感到奇怪。舉例說明，電子迷你中，如果一輪
確立的多頭趨勢中出現一條大型多頭趨勢棒，而且很可能出現堅持到底，那麼交易者們可以
在那一棒收盤價附近買進，為了可能出現的回撤，所冒風險約為 3 點。如果市場直接到達他
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的目標，那麼他可以獲利出場。反之，如果市場回撤 5 到 10 棒，但是沒有觸發他的止損，那
麼他會等待回撤結束，趨勢恢復，然後在當初的目標獲利了結。大部分經驗豐富的交易者會
在回撤期間和突破多頭旗形時逐步加倉。有些人會持有整個頭寸直到市場到達他們最初的目
標，他們將在那時獲利了結。有些人可能選擇在最初的入場點離場，首筆入場交易打平，後
來入場的交易獲利。
空頭會在多頭買進的相同價位做空，預期大型棒線代表著耗盡。如果市場在接下來的幾
棒下跌，那麼空頭會獲利出場。反之，如果市場又上漲一兩棒，那麼他們可能逐步加倉，做
空更多，所冒風險的跳動數可能與那條大型多頭趨勢棒相當。舉例說明，如果那一棒的高度
是 12 個跳動，那麼他們可能在上漲 4 或 8 個跳動時對空頭頭寸加倉，對於整個頭寸，所冒風
險距最初的入場點 12 個跳動。如果市場在他們逐步加倉後向下反轉，那麼他們就可以在最初
的目標或原來入場點退出整個頭寸。如果他們在最初的入場點離場，那麼後來入場的交易都
會有所獲利，首次入場的交易則會打平。因此，剛好在同一時間入場，但是方向相反時，多
頭和空頭刮頭皮者們都會賺到一筆刮頭皮利潤。關鍵是獎金管理。
圖 16.1 極端刮頭皮
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圖 16.1 中，5 分鐘電子迷你圖表顯示出極端刮頭皮。一天有 81 棒，圖中每隔兩棒編號。
如果交易者希望使用兩點的止損刮取 1 點的利潤，那麼今天至少有 40 次機會。記住，使用止
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損單入場的交易者，通常需要超越信號棒 6 個跳動的運動才能使用獲利了結限價單刮取 4 個
跳動。
棒 1 是一條多頭反轉棒，可能是對昨日收盤空頭旗形的失敗的向下突破。然而，它有兩
個跳動長的上尾線，而且它的高點只比昨日收盤價和均線低了 4 個跳動，所以可能沒有足夠
的空間做多頭刮頭皮。在棒 1 上方買進的交易者，看到入場棒的弱勢收盤，很多人會在盈虧
平衡點附近離場。
棒 2 是一個十字星，它的收盤未能超越棒 1，這是多頭勢弱、空頭勢強的徵兆。這一波
單棒反彈可能形成一波突破回撤，之後可能是另一條下跌腿。交易者可能在棒 2 下方 1 個跳
動處下單做空。
棒 3 沒有令做空訂單執行，但是它有一個空頭收盤，而且那一棒沒有向上超越棒 2。因
此，它與棒 2 形成一個雙重頂，剛好位於均線下方，可能引出一條下跌腿。交易者可能會在
那一棒的收盤做空，在它的高點上方離場或者反轉做多，或者設定賣空止損單在它的低點下
方 1 個跳動處做空。這也可能會在多頭入場棒棒 2 下方 1 個跳動處做空。那些多頭中有很多
很可能會在這一位置離場（在入場棒下方），助長了跌勢。如果觸發，這可能形成一個突破回
撤，很可能引出一個下跌波段。交易者們可能會考慮刮取一兩點的利潤、把整個頭寸波段化
（他們將淨賺 6 個跳動）、或者部分刮頭皮（可能一半）部分做波段，希望波段部分賺到 3 點
或 4 點。
棒 4 入場棒是一條強空頭趨勢棒，很可能最低形成一個當日新低。市場試著向上突破棒
1，但是以失敗告終，現在試著向下突破它的低點。由於市場位於均線下方，而且是從昨天一
個空頭旗形向下跳空，所以空頭很強，可能產生一個不錯的波段，完成一波測量運動。棒 2
可能最後成為當日高點，當天可能成為一個強空頭趨勢日。面對這樣的空頭力量，交易者們
可能會在做多入場棒棒 2 下方的空頭收盤進一步做空，或者在棒 4 低點下方使用止損單做空，
或者在向下突破棒 1，向著一個當日新低運動時做空。
棒 5 在向下突破棒 1 後延伸為一條大型空頭趨勢棒。這要麼是空頭力量增加的徵兆，要
麼是高潮賣出的徵兆。由於棒 5 向下刺穿了一條空頭趨勢通道線，所以，如果市場從那裡反
轉，那麼可能至少形成兩條上漲腿。另外，由於那是第二次嘗試從昨日低點下方向上反轉，
所以它也是一個楔形反轉，可能形成當日低點。交易者們可能會在那一棒收盤做空，但是，
如果他們做空，那麼如果市場在此處暫停下跌，他們就不得不準備在盈虧平衡點離場，而且
他們不得不準備反轉做多。開盤有一個下跌缺口，然後向均線回撤，而現在形成一波賣出高
潮。這可能是一個尖峰和高潮底，由於大約 90%的交易日內當日高點或低點形成於大約第一
個 90 分鐘之內，所以交易者們必須把每個早期反轉看作可能的當日極點。
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棒 6 低點只比棒 5 收盤價低了 5 個跳動，因此，那些在棒 5 下方入場的空頭只差 1 個跳
動便能刮取到 1 點的利潤。此時，他們變得不安起來。他們可能會在這一棒上方離場，有些
人甚至可能已經反轉做多。由於那一棒是一條空頭趨勢棒，所以空頭仍在控制市場，大部分
交易者仍持有空頭頭寸。棒 6 低點也是一波精確的下跌測量運動，測量基準是從棒 1 高點到
棒 1 低點，也是兩天前一波強上漲運動（未給出）的完美測試。
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棒 7 是一個多頭雙棒反轉。對於空頭來說，這有點麻煩。大部分人會試著在盈虧平衡點
離場，他們本來願意接受一兩個跳動的虧損。有些交易者會在那個多頭收盤買進，預期那一
棒成為當日低點，並且很可能形成兩條腿的反彈。另有交易者會利用較低時間框架圖表和其
他類型圖表（比如成交量圖或跳動圖）上的反轉入場做多。由於棒 6 區間大約有一半被它的
前一棒和後一棒重疊，所以一個小型交易區間正在形成。逆勢交易通常會出現回撤，因此，
如果交易者們在 7 棒上方買進，那麼他們需要在預料中的回撤期間持有多頭頭寸，希望它形
成一個更高低點。
棒 8 在高點收盤，因此是多頭在那一棒收盤前買進，表明他們急於做多。然而，截止棒
6 的賣出很強，所以第一次嘗試向上反轉很可能失敗，隨後可能出現驅動市場下跌的嘗試。
另一種選擇是在這個強勢收盤買進。如果交易者們認為很可能形成第二條上漲腿，而且他們
正預期上漲途中會出現回撤，那麼他們會準備在接下來幾棒中任意一棒的低點或其下方一兩
個跳動處買進，預期形成失敗的低點 1 和一個更高低點。
棒 9 是一條空頭反轉棒，它未能收盤於棒 8 高點之上，而棒 8 是一條強多頭棒。即沒有
堅持到底買進。或許多頭勢弱，棒 8 向上反轉會失敗，成為向下突破棒 1 之後的一個突破回
撤，即一個低點 1 做空架構。由於市場正在從一個楔形底進行調整，很可能形成第二條上漲
腿，所以那些已經做多的交易者不會在棒 9 下方 1 個跳動處做空，而是繼續持有多頭頭寸，
並將止損設在信號棒棒 5 下方。由於它只比當日低點高出 1 個跳動，所以他們可能會把止損
設在只比當日低點低 1 個跳動處。有些多頭仍未買進，他們會等著在更高低點（如果形成的
話）買進。激進型多頭會使用限價單在棒 9 低點買進，認為市場可能不得不下探 1 個跳動，
讓他們的做多限價單得以執行，而且如果市場從那裡向上反轉的話，空頭將被 1 個單跳動失
敗套入空頭交易，他們會非常急切地離場，幫助驅動市場上漲。另有一些多頭會設定限價單
在棒 9 低點下方 1、2 或 3 個跳動處做多。所有這些訂單都會給市場帶來支撐。如果市場下探
至棒 9 下方 1 個跳動，然後在接下來的幾秒內向上反彈兩三個跳動，那麼將買進限價單設在
棒 9 下方兩個或 3 個跳動處的一些多頭就會把他們的做多限價單向上調整一兩個跳動，因為
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當看到市場未能下跌時，他們變得更急於入場。棒 9 是一個糟糕的低點 1 做空架構，因此很
可能形成一個更高低點。市場已經形成一個強空頭尖峰，那是低點 1 所需的，但是市場顯然
不是在一輪空頭趨勢中，那也是在低點 1 做空前所需的。另外，交易者不應在一波賣出高潮
之後的低點 1 做空，而這可能是賣出高潮之後的低點 1。
空頭把棒 10 看作空頭趨勢中的一個雙重頂，希望隨後會形成一波類似於棒 2 和棒 3 雙重
頂之後形成的運動。然而，他們擔心那個楔形底，如果市場沒有快速下跌，他們就會快速退
出任意新的空頭頭寸，就像當天早些時候所發生情況一樣。
棒 11 跌破棒 9 兩個跳動，然後向上快速反彈。試圖在棒 9 低點和棒 9 下方 1 個跳動買進
的多頭，高興地入場，那些希望在棒 9 下方兩個或 3 個跳動買進的多頭擔心自己已經錯過機
會。他們把自己的限價單改為市價單，致使棒 11 快速向上運動。另外，那些在棒 9 下方做空
的空頭，擔心那個低點 1 會失敗，那個楔形將出現第二條上漲腿，於是他們現在在市價、或
1、2 或 3 分鐘棒的高點上方、或成交量圖或跳動圖的棒線上方平倉。棒 11 收盤於過去六棒
的收盤價之上（強勢徵兆），它本質上是一輪可能的新多頭趨勢起點處的一條外包上漲棒。有
些多頭會在這個強勢收盤買進，考慮到它出現在棒 7 和棒 8 的強勢買進之後，趨勢可能已經
向上反轉。它的高點沒有超越前一棒高點，但是低點比前一棒低，高點與前一棒位於同一價
位，所以市場會把它看作一條外包棒。此時，它與前兩棒構成一個三重頂，如果市場沒有向
下反轉，而是上漲 1 個跳動，那麼該形態將變成一個失敗的頂，隨後很可能出現更多買進。
棒 11 還向下突破了利用棒 6 和棒 7 繪製的趨勢線以及利用棒 9 和棒 10 繪製的趨勢通道線，
於是形成一個小型的決鬥線做多架構。棒 9、10 和 11 形成一個小型的擴張三角形，它的作用
應該像一個多頭旗形，而不是一個反轉形態，因為很可能形成第二條上漲腿。
棒 12 向上突破了三重頂，也向上突破了外包上漲棒棒 11 的高點。儘管它是一條小型棒，
但是它超越了那個三重頂兩個跳動。如果它就在突破 1 個跳動後向下反轉，那麼交易者們就
會把它看作一個可能的做多陷阱，他們將打算退出多頭頭寸。空頭還會把它作為一個兩條腿
空頭反彈而做空。有些空頭會在這一棒下方 1 個跳動處下單做空，以防它變成一個低點 2 做
空架構。不過，由於它的高點如此接近均線，所以，如果市場首先觸及均線，那麼他們將對
自己的空頭頭寸感到更加自信。在均線被觸及之前，很多人不打算做空，因為在市場觸及均
線之前，他們會擔心市場在測試均線之前可能只是橫盤。當市場進入距磁力位約 1 個跳動的
範圍內時，交易者們對測試並不自信，除非市場再運動那一個跳動，實際觸及磁力位。在那
種情況發生之前，他們通常不會把它作為一個完成的回撤積極交易。有些多頭會在這一棒上
方加倉，認為它是空頭失去的一個控制機會，那使用市場更有可能上漲。棒 12 的高點比棒 3
低點低了兩個跳動，距那些空頭交易的盈虧平衡止損 1 個跳動。如果市場此時沒有下跌，那
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麼將形成一個完美的突破測試（說它完美，是因為它對那些止損的測試儘可能靠近，而實際
上卻沒有擊中）。反之，如果市場再上漲 1 個跳動，那麼這次突破測試就會失敗：剩餘空頭就
會平倉，他們的買進將會失去市場上漲。多頭知道這一點，會設定買進止損單剛好在那一價
位加倉，利用空頭平倉獲利。
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棒 13 是一條強多頭突破棒，市場向上突破均線、空頭趨勢線、以及強空頭趨勢棒棒 5 高
點，而且收盤遠高於以上價位。空頭旗形失敗，向上突破，交易者們會尋找一波近似的上漲
測量運動。如果它是一個成功的空頭旗形，那麼他們會預期市場測試當日低點。一旦它失敗，
他們就預期市場將上漲大約相同的點數。多頭會在這個收盤買進，預期市場測試當日高點。
那一天的區間只有 5 點，大約為近期平均日區間的一半，所以市場可能形成一波向上或向下
的測量運動。此時，由於空頭剛剛平倉，在至少再出現兩次上漲嘗試之前，他們很可能不會
做空，那將使得多頭在下幾棒控制市場。如果說要出現一波測量運動，那麼此時更可能是上
漲。
棒 14 是一條空頭反轉棒，可能形成一個更低高點、一個失敗的突破、以及一個低點 2 做
空架構。然而，由於剛剛列舉的原因，市場在棒 13 突破之後更有可能至少出現兩次上漲嘗試，
因此，如果這個做空架構觸發，那麼它更有可能失敗，它的失敗將形成一個突破回撤做多架
構。因此，多頭會在任意跌破它低點的運動中買進。如果即將出現一波低於它低點的單跳動
運動，形成一個單跳動做空陷阱，那麼激進型多頭會希望在那一波運動買進。為了買進，他
們會設定限價單在棒 14 低點做多。這是因為棒 14 下方可能沒有足夠的空頭做空以執行激進
型多頭設定的所有那些做多限價單。由於是多頭控制市場，所以可能有更多交易者打算買進，
而不是賣出。或者，如果觸及棒線下方的買單，那麼多頭會設定市價單，或者就在市場跌破
棒 14 時在市價買進。另有多頭會設定限價單在下方兩個和 3 個跳動處做多。
有些交易者會希望在兩點和 3 點的回撤買進，會設定限價單在棒 14 高點下方 7 個跳動和
11 個跳動處做多。如果市場剛好回撤了兩點，那麼大部分試著在那波回撤終點買進的交易者
只能在下方 7 個跳動處做多，不能剛好在低點做多，因為在低點跳動處，訂單需求量遠遠超
過供給量，那些多頭不得在在高出 1 個跳動處買進。
最後，有些多頭會把每個空頭架構都看作多頭架構，會假定有被套的急切空頭在空頭收
盤前做空。那些空頭將不得不在某個點處買回他們的空頭頭寸，很多人會把他們的買進止損
設在這條空頭反轉棒上方 1 個跳動處。聰明的多頭知道這一點，問題試著在被套空頭平倉的
價位做多。因此，這些多頭會在棒 14 上方 1 個跳動處設定買進止損單。
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棒 15 的高點超越了棒 14 空頭反轉棒的高點，但是在收盤時回撤。棒 14 和 15 雙重底可
能不會成為一個多頭旗形，不會像棒 2 和 3 雙重底那樣引起下跌。另外，那一棒的高點與開
盤高點形成一個雙重頂，所以當天的走勢已經轉變為一個雙重頂空頭旗形，可能在當日低點
下方形成一波測量運動。棒 13、14 和 25 的高點形成一個微型楔形。如果該楔形觸發，市場
運動至棒 15 低點下方，那麼可能出現一波兩條腿橫盤至下跌調整。反之，如果市場向上突破，
那麼上漲運動可能會突破至一個當日新高，並且超越微型楔形，可能會有更多空頭平倉，新
的多頭在突破刮頭皮。
棒 16 是一條大區間突破棒，突破了一條趨勢通道線。它可能是一波買進高潮，隨後可能
至少是一波兩條腿橫向至下跌調整，可能持續 1 小時或更長時間。每當一輪多頭趨勢已經行
進了一段時間之後出現一條大型多頭趨勢棒時，機率偏向於它代表著耗盡，最後的弱勢多頭
買進，最後的弱勢空頭平倉，強勢多頭和空頭等待這樣一條大型多頭趨勢棒的收盤以賣出（多
頭賣出他們的多頭頭寸而獲利，空頭新建空頭頭寸）。剩餘空頭只會在回撤離場，強勢多頭可
能會在回撤後兩次買進。這類似於棒 5 代表的賣出高潮。棒 16 高點只比昨日高點低了 5 個跳
動，而昨日高點是一個阻力位，因此，那些打算在這一棒高點上方買進做刮頭皮的交易者們，
可能擔心市場不得不向上趨勢那一阻力位才能使他們賺到 1 點的利潤。有些多頭會在這一棒
收盤買進，因為他們會在市場剛好測試昨日高點時離場，獲利 1 點的利潤。精確測試比向上
突破高點更有可能出現，但是一個更低高點甚至更有可能出現，尤其是在趨勢通道線過沖之
後。一些新多頭可能會在市場表現出任何猶豫或回撤時快速離場，因為當在阻力區內一個可
能的買進高潮買進時，他們 1 個跳動也不希望失去。而另有一些交易者會使用較寬的止損，
並且會在市場向不利方向運動時加倉。這些交易者最終會取得成功。激進型空頭會在棒 16 收
盤、或者在它的高點或其上方做空，而且會在繼續上漲時逐步加倉，承擔風險約與棒 16 中的
跳動數相當。由於棒 16 的高度為兩點，所以他們可能會冒著兩點的利潤去博取 1 點的利潤，
他們會席捲在棒 16 收盤或高點上方 1 點處賣出更多。他們未能在上漲時逐步加倉，但是能夠
在棒 26 強空頭趨勢棒以 1 點的利潤逐步離場。他們的獲利了結助長了棒 26 後面的向上反轉。
記住，所有交易者把每一跳動看作既是一個買進架構，也是一個賣出架構，常常會為了兩種
可能的交易去評估交易者方程。每天中都有很多時候多頭和空頭都可入場做刮頭皮，並且都
會賺錢，前提是他們要正確地管理自己的交易。棒 16 收盤便是一例。
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棒 17 在棒 16 上方運動 3 個跳動後向下反轉。那些遲入的多頭快速離場，激進型空頭開
始做空。棒 17 成為一條強空頭反轉棒，空頭會準備在它的收盤價和它的低點下方 1 個跳動處
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做空。另外一些空頭可能已經在較小時間框架上做空。這是一個多頭不會買進的空頭架構。
一旦市場跌破棒 17 低點，多頭就會認為那是一個對多頭趨勢通道線的失敗的向上突破，他們
和空頭都預期出現兩條腿調整，持續 1 個小時或更長時間。在調整完成之前，多頭不準備積
極買進。由於交易者們正在尋找兩條腿調整，所以空頭會開始設定限價單在一個更低高點做
空。截止棒 17 的上漲運動是一個強多頭尖峰，所以多頭正希望出現一條多頭通道和一波向上
的測量運動，測量運動的點數與從棒 6 或棒 11 低點到棒 17 高點的尖峰點數。
棒 18 沒有觸發做空，成為一條空頭內包棒。由於交易者們正預期出現一波兩條腿調整，
所以聰明的交易者們不會準備在它的高點上方買進，激進型空頭會設定限價單在它的高點及
其上方 1 個和兩個跳動處做空，止損在棒 17 空頭反轉棒高點上方。
棒 19 沒有執行棒 18 高點處的那些做空限價單，也沒有觸發棒 17 和 18 低點下方的賣出
止損。反之，現在形成一個 ii 形態。不過，多頭仍然不會買進，空頭正急於做空。
棒 20 現在是一個 iii 架構，它有一個空頭收盤，偏向於空頭。聰明錢仍然打算在棒 17
下方（iii 下方），以及更低高點做空。
棒 21 可能是每個人正預期出現的做多陷阱。它是第二條上漲腿（棒 18 是第一條），在棒
18 上方延伸了 1 個跳動，其他誤解了市場的多頭也很可能在那裡做多。沒有任何被套的空頭，
因為大部分保守型空頭會在棒 17 下方使用止損單入場，而那種情況仍未發生。現在市場中唯
一的空頭是那些聰明、激進的空頭，他們正希望出現一個更低高點做多陷阱。他們希望市場
中有被套的多頭，因為，如果市場下跌，那麼這些多頭將不得不拋出他們的頭寸，這將增加
賣壓。另外，在多頭被套之後，他們會希望等待更多價格行為，然後才會準備再次買進。聰
明的多頭已經在等待兩條腿調整，所以此處沒有嚴肅的買進。弱勢多頭錯誤地在 iii 形成買
進。聰明的空頭正在 iii 形態上方 1、2 和 3 個跳動處做空，保護性止損設在棒 17 高點上方。
空頭可能打算在這一棒下方做空，特別是在棒 17 下方，它是一條強空頭反轉棒。大部分空頭
會等待在棒 17 下方做空，因為他們把它看作是對頂部的確認。然而，聰明的空頭只在尋找刮
頭皮，因為之前的上漲運動很強，而且當天的區間仍然小於平均。此時，如果區間即將擴張，
那麼上漲的可能性比下跌的可能性大得多。另外，每個人都認為那波買進高潮極有可能是一
次暫停，隨後至少再出現一條上漲腿。這一波橫向至下跌調整可能形成一個最終旗形，然後
一個下跌波段，但是僅在向上突破之後才會發生那種情況。
棒 22 將棒 21 反轉進入一個更低高點最終旗形做空架構（iii 下降三角形是最終旗形），
但是那一棒未能延伸到 iii 形態下方，未能使更多空頭準備使用止損單在旗形下方和棒 17 下
方入場。另外，那一棒在中點收盤，也就是說交易者們在那一棒收盤前買進，這與空頭控制
市場時所應出現的情形相反。
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橫向調整在棒 25 繼續，市場正在形成一條緊湊的交易區間，交易區間是一種突破架構。
空頭希望市場在一兩棒內跌破棒 17，那將表明存在賣出的緊迫感。市場正在橫向調整，而不
是下跌，這是多頭勢強的徵兆。另外，市場現在只比均線高出兩個跳動，由於市場可能會在
那裡找到支撐，而且調整長度為 10 棒，所以多頭可能開始準備重新入場做多。對於空頭來說，
這有點麻煩。他們原本預期出現一個高勝率的做空刮頭皮架構，現在成功率變得較低。如果
空頭突破停止，那麼他們會快速平倉。棒 25 觸及利用棒 17 和 21 畫出的空頭趨勢線，形成一
個下降三角形，當它出現於多頭趨勢中時，是一種多頭旗形。然而，如果使用棒線實體的話，
棒 21 到棒 25 也是在一條小型通道內。通道常常包含三推，然後嘗試反轉，就像楔形一樣。
棒 22 和 24 是兩次下推，所以可能只會再出現一次下推，因此，對三角形的向下突破可能失
敗。
棒 26 是一個空頭突破，收盤於低點，位於均線下方。新空頭正希望市場在下方一兩個跳
動處執行他們的獲利了結限價單。然而，那條空頭趨勢棒的收盤只比均線低了 1 個跳動，強
勢突破會收盤於下方 7 個跳動，比如棒 13 多頭突破的收盤比均線高了 7 個跳動。它也是對開
盤高點向上突破的一個精確測試。甚至在多頭趨勢棒棒 21 收盤做空的激進型空頭仍未能夠刮
取 1 點利潤；如果市場在此處向上反轉，那麼他們將得到一個五跳動失敗，買回他們的空頭
頭寸。在棒 16 收盤或其高點上方做空的空頭，此處買回他們的空頭頭寸。多頭把棒 26 看作
空頭嘗試令市場翻轉為總在場內空頭，但是他們知道大部分反轉嘗試失敗。他們認為空頭需
要下一棒是一條強空頭趨勢棒，才能說服交易者們市場的總在場內方向已經翻轉。由於多頭
趨勢非常強勁，所以他們懷疑空頭不會成功，甚至不認為空頭能夠失去市場跌破空頭趨勢棒
棒 26 的低點。因此，他們在那條空頭趨勢棒的收盤買進，而且會在它的低點下方買進更多。
另外一些多頭會設定限價單在棒 17 高點下方 7 個跳動處買進，因為他們正試圖在多頭趨勢中
兩點和 3 點的回撤買進。
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棒 27 是一條多頭內包棒，可能會在均線處形成一個高點 2 做多架構。它可能是一波持續
10 棒左右的兩條腿調整，那對於多頭來說可能已經足夠長。在截止棒 17 高點的上漲尖峰之
後，多頭希望出現一條上升通道，這一波向均線的回撤可能是通道的起點。它還可能是對棒
2 高點的突破測試。也可把它看作一個突破回撤，空頭會在它的低點下方做空，那也是空頭
突破棒棒 26 的低點。空頭希望出現一個空頭實體，以增加總在場內方向向空頭翻轉的機率。
一旦交易者們看到多頭收盤，他們就會假定空頭失敗，總在場內方向依然向上，他們就在那
一棒收盤及其上方買進。
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棒 28 是第二條多頭內包棒，形成一個 ii 形態。此時，交易者們想知道交易區間是否正
在繼續，突破是否正在更多賣壓進入前暫停，或者突破是否已經失敗，多頭正再次取得控制
權。
棒 29 是對 ii 形態的多頭突破，是對均線和開盤區間突破的成功測試。然而，它只突破
了 1 個跳動，而且只是一條小型空頭趨勢棒，很容易形成一個做空架構，作為棒 26 空頭突破
的回撤。空頭會在它的低點下方下單做空。然而，所有在過去 1 小時做空的空頭，現在擔心
市場有機會給他們一筆刮頭皮利潤，但是失敗了。他們不該持有空頭那麼長時間。他們會在
空頭趨勢棒棒 26 高點、棒 23、24、25 三重頂、棒 21 更低高點、棒 17 買進高潮高點、以及
昨日高點上方設定買進止損。由於所有這些止損彼此都在一兩個跳動之內，所以這些止損可
能會在一連串止損獵殺中被快速擊中，結果使空頭放棄，多頭掌控市場。
棒 30 超越了棒 29 高點，向上突破空頭趨勢線 1 個跳動，但是未能向上突破做空入場棒
棒 26。這是一波兩條腿上漲，空頭可能會認為它是空頭突破之後的一波可接受的調整，但是
他們會擔心自己的空頭交易表現不佳。他們會快速買回自己的空頭頭寸。多頭知道調整有兩
條腿，而且現在已經持續了大約 10 棒，所以他們的最低標準已經達到，他們正準備積極買進，
希望出現一波向上的測量運動，到達 1,127.50 區域。這一幅度足以使他們把部分或全部新頭
寸波段化。他們會把那些空頭止損中的每一個看作買進架構，會在空頭平倉的同一價位買進。
當市場上漲時，由於多頭和空頭正在相同價位買進，所以市場應該會加速上漲。有些多頭也
把這個交易區間看作一個楔形多頭旗形，棒 17 是第一次下推，棒 20 是第二次，棒 26 是第三
次。他們也把第三次下推看作包含一個較小的楔形，棒 22、24 和 26 形成三次下推。
棒 32 和 33 是小十字星，是交易者們正決定獵殺那些買進止損的徵兆。此時，空頭正開
始在市價平倉，因為他們知道自己的空頭交易只是逆勢刮頭皮。他們很可能樂於在打平、甚
至虧損一兩個跳動的情況下離場。市場一直保持在均線上方，在一個大的上漲尖峰之後，那
是看漲的。
棒 34 是一條多頭趨勢棒，但是它的收盤離場了高點一兩個跳動。市場在棒 17 高點和昨
日高點區域內遇到賣家。
棒 35 給了多頭一筆刮頭皮利潤，但是形成一條空頭反轉棒，以 1 個跳動的優勢成為當日
新高。有些交易者會在那一棒收盤做空，有些交易者會在它的低點下方 1 個跳動處做空。激
進型多頭不會受回撤干擾，希望那成為一次突破回撤，將引出一波超越昨日高點的運動。只
要市場位於均線、棒 26 更高低點、或棒 34 多頭趨勢棒低點上方，他們就堅持做多。
在棒 36 做空的空頭，擔心那一棒將在他們的入場價位收盤，擔心自己不能失去市場跌破
棒 34 多頭入場棒。他們會在那一棒的收盤價和它的高點上方平倉。有些多頭會在它的高點上
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方做多，但是大部分多頭不會那樣做，因為那是在當日高點附近買進，而當天市場已經在交
易區間內運動了一兩個小時。在當天高點買進只是強多頭趨勢中的好策略，那不是當前的價
格行為。
棒 37 是一條多頭趨勢棒，但是在基本重疊的三條大型棒上方買進是不好的。那三棒形成
一個交易區間，在交易區間頂部買進的冒險的，因為大部分突破失敗。如果交易的話，最好
在那裡做空。
棒 38 在棒 36 做多信號棒上方 5 個跳動和昨日高點上方 1 個跳動處向下反轉。很多當天
早些時候入場的多頭很可能會設定限價單在昨日高點獲利了結，激進型空頭也會在那裡做空。
棒 37 多頭在 5 跳動上漲之後很可能會把他們的止損移至盈虧平衡點，市場跳穿了那些止損。
棒 38 成為一條大型空頭反轉棒，但是，由於它與前四棒重疊太多，所以正在形成的形態更像
是交易區間而不是反轉。這是第二次嘗試反轉開盤高點，因此，有些交易者會設定止損單在
這條空頭反轉棒下方 1 個跳動處做空。另外一些交易者則準備在更低高點做空。截止棒 38 高
點的上漲運動可以看作多頭趨勢線突破之後的一個兩條腿更高高點，因此，它可能是一個趨
勢反轉。因此，多頭可能會在再次買進前等待一波兩條腿調整。
P183
棒 39 是一條十字星內包棒。空頭仍然會試著在棒 38 低點下方做空，現在，另外一些空
頭會設定限價單在更低高點做空。他們會設定限價單在棒 39 高點、以及上方一兩個跳動處做
空。過度急切的多頭會把它看作一個高點 2 買進架構（棒 37 是高點 1），會在激進型空頭做
空的位置剛好做多。市場現在處於當天的中間三分之一時段，更有可能形成交易區間，所以
多頭必須要有耐心，他們必須避免在高點買進，除非市場再次變得非常強。
棒 41 也缺乏力量，如果市場跌破這一棒低點，那麼那些在棒 40 及早買進的多頭會快速
承擔兩個跳動的虧損。空頭會在這裡那裡做空，預期出現一個更低高點，但是他們不會非常
熱情，因為市場正開始形成重疊的帶尾線的小型棒（那是一種帶刺鐵絲行為），突破入場更有
可能失敗。通常，在帶刺鐵絲底部附近的突破買進，在頂部附近的突破做空，會更好一些。
棒 42 會使那些高點 2 多頭中的一部分平倉，其餘多頭會在棒 38 和信號棒低點下方平倉。
棒 43 將使得交易者們猜測市場是否正在形成一個楔形多頭旗形。小型的橫向頭肩頂常常
變成三角形或楔形多頭旗形，棒 35 和 40 是兩肩。由於交易者們正在尋找楔形多頭旗形，所
以他們正試圖找出三次下推和一個高點 3 做多架構。棒 36 和 38 是頭兩推。棒 43 是第三次下
推的起點，如果從那裡開始向上反轉，那麼該楔形多頭旗形（失敗的頭肩頂）就會觸發。
棒 44 向下突破棒 36 低點 1 個跳動，是對棒 27 和均線向上突破的測試。儘管它有一個空
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頭實體，但它可能是一條信號棒（交易區間內的信號棒常常看起來很糟糕）。實際上，僅當準
備在強趨勢中做逆勢交易時，交易者們才需要一條不錯的信號棒，其餘大部分時間裡，信號
棒常常看起來很弱。激進型多頭設定限價單在棒 36 低點買進，預期對它的任意向下突破都將
在幾個跳動內失敗。另外一些多頭會在這一棒上方的高點 3 買進，因為它可能是一個楔形多
頭旗形。如果市場向上超越棒 44 的高點，迫使被套空頭買回他們的空頭頭寸，那麼這也可能
是一個 5 跳動做空陷阱。
棒 45 觸發買進，儘管它只比棒 44 高點高出 1 個跳動。在一天的中間三分之一時段，市
場常常缺乏動能，儘管價格行為的實際外形通常是可靠的。另外一些交易者可能會在棒 45 上
方買進，因為他們把它看作一個雙棒反轉。另外，很多交易者喜歡在多頭棒上方買進，因為
多頭收盤意味著市場已經至少向他們的方向運動了一點兒。
棒 49 帶給多頭 1 點的刮頭皮利潤，但是很多多頭一直會在每個信號買進，部分刮頭皮，
部分波段化。截止棒 17 高點的強拋物線暴漲可能是一個尖峰，此後的雙向交易在均線找到支
撐，可能形成一條通道。波段多頭不斷買進，並且把他們的保護性止損跟蹤調整至最近的波
段低點下方，即棒 44 下方。
在當天剩餘時間，還有很多類似交易，但是這個示例說明，如果交易者們有能力集中精
力，頭腦清晰地讀圖，那麼他們可以在一天中做幾十筆刮頭皮交易。然而，對於大部分交易
者來說，極端刮頭皮是一種失敗的策略，因此他們不應嘗試，他們決不應該使用高於回報的
風險。相反地，他們應該把自己限制在使用更容易成功和更容易使用的方法上。本章只是為
了說明每張圖表上發生的交易比看起來要多得多，以及交易者在一中需要怎樣去不斷地思考。
今天有很多架構，交易者可以尋求至少與風險一樣大的回報，但是他應該考慮看到的每個架
構。通過這張圖表，我們可以看出交易者在一天中可以做多少次決定。大部分經驗豐富的交
易者只會選擇這些交易中的一部分。
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第三部分 第三部分 第一小時（開盤區間）
我曾經與一位交易者在線上討論過很多次，他一次交易 100 張國庫券期貨合約，但是在
每天的太平洋標準時間上午 7:30 到 8:00 之後，他便消失了。他說他分析過自己的業績，發
現 85%的利潤都是在第一小時內賺到的，於是認為在一天的剩餘時間只是在情緒上自我消耗，
有時那種情緒會持續到次日。因此，幾年前他便在第一小時前後停止交易，僅僅第一小時便
交易得非常好。以下是第一小時的一些特徵：
• 此處所說的第一小時很少恰好是一個小時。它是第一個優良波段開始前的時間，可能
是 15 分鐘或兩個小時；我們常常稱之為開盤區間。
• 它是最容易賺錢的時間。經驗豐富的刮頭皮者們知道反轉很常見。這些交易者常常能
夠做很多精挑細選的刮頭皮，打賭突破嘗試通常失敗，就像一天中任意時間的突破嘗試一樣。
他們打算低買高賣。一般來說，他們避開十字星信號棒，但是常常在一波上漲運動之後的多
頭或空頭趨勢棒下方做空，或者在一波下跌運動之後的多頭或空頭趨勢棒上方買進。同一方
向連續的趨勢棒常常指明他們的下一筆刮頭皮交易的方向。兩條連續的強多頭趨勢棒通常會
使刮頭皮者們準備買進，連續的空頭趨勢棒則會使他們偏向於做空。
• 它是最容易賠錢的時間。新手們看到大型趨勢棒，擔心錯過巨幅突破。他們買進較遲，
在強多頭尖峰的頂部，而且做空較遲，在強空頭尖峰的底部，只是接受重複虧損。有更多變
量需要考慮，而且架構形成得更加迅速。由於他們常常將波段架構和刮頭皮架構相混淆，所
以最後常常是錯誤地管理了交易。他們決不應該刮頭皮，特別是不應該在第一個小時內刮頭
皮。
• 當棒線很長時，交易者們應該使用較寬的止損，並且交易較小的規模。
• 昨天收盤前的總在場內方向常常會帶到今天開盤。
• 反轉很常見，常常突然發生，而且幅度常常很大。如果你研讀價格行為的速度不夠快，
那麼就等到市場放緩，總在場內方向變得清晰。
• 當天第一棒成為當日高點或低點的時間只有 20%左右，所以不要感覺需要在第二棒入
場。實際上，無需匆忙選擇任何交易，因為不久總在場內方向就會變得清晰，成功交易的幾
率將會更高。
• 當日高點或低點通常在第一個小時之內形成，因此，波段交易者們要耐心等待一個可
能成為當日極點之一的架構。形成當日高點或低點的架構，常常只有 40%的成功率。由於回
報可能比風險大很多倍，所以波段交易的交易者方程仍然可能是非常好的。大部分交易者應
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該專注於開盤區間內的一個邏輯反轉，為了一天中最重要的交易。該交易在 5 棒或更多棒常
常看起來很糟，但是突然突破，總在場內方向變得對大部分交易者都很清晰。大部分交易日，
交易者在抓住一個成功波段之前不得不選擇一個以上的反轉，但是即便那些運動幅度不大的
反轉，通常也會令交易者賺到小幅利潤，或者只有小幅虧損。對於這一特殊類型的勝率相對
較低的交易來說，這將產生一個非常棒的交易者方程。
• 當日高點通常從某種類型的雙重頂開始，儘管雙重頂很少是完美的。當日低點通常從
某種類型的、並不完美的雙重底開始。
• 一旦總在場內方向變得清晰，交易者們就可在市價或任意小幅回撤入場波段交易。經
驗豐富的刮頭皮者們尋找回撤在趨勢方向逐步加倉。
• 報告後數分鐘內的交易是由電腦程式主宰的，很多計算機幾乎瞬間便收到了報告的
數字版本，並且使用那些數據來產生交易。另外一些程序權衡的是統計數據，不是基本面。
在一個你的對手擁有比你快得多的決策和下單速度的環境裡，參與競爭是非常困難的。最後
在入場前等上一兩棒。
• 大部分交易者都是缺口開盤（見關於缺口開盤的第 20 章）。
• 開盤常常預示著交易日的類型。如果第一棒是一個十字星，或者頭幾棒重疊並且擁有
突出的尾線，那麼那個交易者比較可能出現大量的雙向交易。
P185
太平洋標準時間上午 7:00 常常會有報告發布。即便報告沒有在網上列出，市場的行為通
常也像是有報告發布。在分析速度和下單方面，計算機擁有明顯的優勢，而且它們是你的競
爭對手。當你的對手擁有巨大的優勢時，不要參與競爭。等待他們的優勢消失，當速度不再
重要時交易。
第一小時——或者更為準確地說——開盤區間，是市場正在形成當天第一輪趨勢的時間，
一旦趨勢開始，它也就結束了。它常常持續一兩個小時，有時可能短到只有 15 分鐘。它是最
容易賺錢的時間，同時也是最容易賠錢的時間。這是因為，很多交易者不能以足夠快的速度
來處理所有變量，而且信息有限，因為當天還沒有形成多少棒線。他們不得不決定是做波段
交易、刮頭皮交易、還是兩者都做，而且不得不將決策建立在三個交易者方程變量——勝率、
風險和回報之上。在他們所處的環境中，通常會出現經濟報告，常常出現反轉，因此必須經
常做出決定，棒線通常都比較長，因此需要他們把風險調到遠高於正常水平，而在一天其餘
時間裡，風險這個變量通常是一個固定值，通常不需要過多考慮。想像出來了嗎？交易者有
更多問題需要考慮，同時考慮的時間卻比平常要少。在分析速度和下單方面，計算機擁有明
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顯的優勢，而它們是你的競爭對手。當你的對手擁有巨大的優勢時，不要參與競爭。如果你
在想，「夥計，我希望擁有使用計算機做程序交易的公司所擁有的速度優勢，」那麼你會認識
到自己處於劣勢。等待他們的優勢消失，當速度不再重要時交易。
交易很難，優勢總是很小，第一小時增加的複雜性會超出交易者有效交易的能力範圍。
如果為了交易獲利有太多的變量需要考慮，那麼交易者們可以通過減少變量數來增加自己的
成功率。舉例說明，他們可以決定只尋找高勝率刮頭皮架構或只尋找可能的波段架構，或者
可以等到出現明確的總在場內方向，然後做波段交易，或者在那個方向刮頭皮，在回撤入場。
他們還可以交易正常規模的一半到四分之一，使用超出信號棒的保護性止損，那常常需要比
正常幅度大兩倍或更多倍的止損。
導致交易者虧損的最大原因之一是，交易者沒有能力區分波段架構和刮頭皮架構。通過
交易者方程，讀者們知道刮頭皮者們通常不得不在 60%或更多交易中取勝，因為風險通常不
得不與回報差不多大。刮頭皮架構比波段架構常見得多，但是大部分刮頭皮架構的成功率不
到 60%，所以應該避免使用。然而，第一小時內的反轉很常見，交易者們常常沒有足夠的時
間去充分地評估交易者方程。如果他們的錯誤是選擇第一個反轉，然後在入場後進行評估，
那麼隨著時間的發展他們將會賠錢。當日高點或低點之前常常是一個成功率不足 50%的架構，
所以是一個可怕的刮頭皮架構，但是它仍然可能是一個極好的波段架構。
經驗豐富的交易者們通常能夠在第一小時內找到 4 個或更多刮頭皮架構，甚至能夠靠那
些交易生活。舉例說明，如果他們平均一天做兩筆獲利的刮頭皮交易，每筆的利潤是兩點，
並且交易 25 張電子迷你合約，那麼他們一年便會賺到 100 萬美元。當不得不快速決策，而且
只有 5 棒或 10 棒的信息時，大部分交易者不能可靠地研判風險、回報和勝率，因此，當反轉
來得迅速而又突然時，他們不應在第一小時內刮頭皮。反之，他們應該耐心等待一個很可能
引出總在場內波段的架構，或者等到波段已經開始，市場有了明確的總在場內方向時，然後
入場波段交易。那樣，他們的回報將大於風險（可能是風險的兩三倍），由於總在場內方向是
清晰的，所以有 60%或更高的機率市場至少會向他們的方向運動與所承擔風險差不多的跳動
數，在那一點，他們就可以把止損移至盈虧平衡點。
很多經驗豐富的交易者在第一小時內尋找強趨勢棒或連續的趨勢棒，然後在回撤刮頭皮。
舉例說明，如果出現兩條連續的強多頭趨勢棒，然後是一條十字星棒，那麼他們可能設定限
價單在十字星棒的低點或其下方買進。由於他們把它看作一個疲弱的反轉信號，特別地，它
出現在這樣一個強多頭尖峰之後，所以他們預期它會失敗。這就意味著在那一棒下方賣空的
空頭將不得不買回他們的空頭頭寸，可能至少在一兩棒內不希望再次賣空。這就把空頭從市
場中移除，並且使一些空頭變為買家，給多頭刮頭皮者們創造了一個獲利的好機會。保護性
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止損的幅度和利潤目標幅度取決於棒線的長度。如果電子迷你的平均日區間約為 15 點，多頭
趨勢棒的高度約為兩點，那麼交易者們可能會以兩點的風險去博取兩點的利潤，前提是他們
認為成功率約為 60%，而在這些環境中常常是那樣。另外一些多頭可能會在下跌時逐步加倉，
所承擔風險為跌至多頭尖峰底部。只有經驗非常豐富的交易者才應該在第一小時內的棒線突
破反向交易，因為運動速度可能非常快，運動幅度可能非常大，而且交易者必須對自己的讀
圖能力和在快速震盪的市場中管理交易的能力非常自信。
第一小時內的運動可能非常快，交易者們常常陷於大趨勢棒的興奮之中而不能及時入場。
他們知道一輪趨勢不久將會開始，害怕錯過那輪趨勢，卻被套在反轉之中。由於第一小時內
市場正在尋找方向，所以反轉很常見。交易者們可能做一筆交易，考慮著把它波段化，只是
發現市場在下一棒反轉。然後他們不得不決定是離場，還是依靠超出信號棒的止損。當他們
做出那一決定時，他們總是發現反轉交易比他們所做的交易要好，他們絞盡腦汁地想著如何
把損失最小化，並且入場另一方向的交易。他們持有的時間太長，希望出現回撤，於是離場
時的虧損超過了最初計劃的止損。不僅如此；他們因較大的虧損而變得忐忑不安，在進行下
一筆交易之前，需要心情平復下來。一旦他們準備好再次交易，市場已經在新的方向運動得
非常遠，以至於他們不敢再做那筆交易，儘管趨勢看起來很強。一天的交易結束後，他們把
圖表列印出來，簡直不能相信架構實際上有多麼清晰。但是後見之明與實時交易非常不同。
P186
交易者們也會在應該波段化的刮頭皮交易上賠錢。如果他們在一周的早些時候已經在一
些自認為不錯的波段交易上虧損了若干次，那麼在今天的開盤，他們將對波段交易小心翼翼。
假定這周有幾次市場的運動幅度足以產生刮頭皮交易的利潤，但是快速反轉，迫使他們認賠
離場。今天，他們決定第一小時內的每筆交易都是刮頭皮。他們在頭兩筆刮頭皮交易虧損，
但是，當他們在第二筆交易被止損踢出時，擊中止損的那一棒反轉進入一條外包棒，在他們
不再持有的交易方向上引出一輪非常強的趨勢。由於他們決定只在反轉時做刮頭皮，所以當
市場一棒一棒地做持續的趨勢運動時，他們在場外觀望。在出現回撤之前，趨勢運動了 8 點，
他們突然意識到這一波段提供的利潤相當於 4 筆成功的刮頭皮交易。
由於選擇了低勝率的刮頭皮架構虧損了若干天，由於頻繁被止損踢出而放棄波段交易（只
是在放棄之後錯過了一輪大的趨勢），現在他們既迷惑又不安。他們感覺自己所做的一切都是
正確的，但是仍然虧損，交易是如此的不公平：「為什麼別人在第一小時內做得那麼好？我為
什麼怎麼做都賠錢？」那是因為他們做得交易太多了。他們正在形成中的區間的頂部買進，
底部賣出，希望出現成功的突破，拒絕接受大部分突破嘗試失敗的事實。於是，他們不選擇
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最好的波段架構，因為它看起來很弱，而且看起來像要失敗，就像上一小時內的 5 次反轉一
樣。當交易者感覺這樣時，他們應該中斷開盤區間交易，直到總在場內頭寸變得明晰。是的，
他們將在趨勢已經運動了一兩點後入場，而且會賺得較少，但是成功率卻高了很多。與希望
最終找出在第一小時如何交易才能穩定獲利，導致一天虧損若干次相比，少量盈利，但是經
常盈利要好得多。
能夠成功刮頭皮的交易者，在第一小時內常常必須要做出調整。總之，刮頭皮者們通常
不得不承擔與回報差不多大的風險，但是，由於最好的方法是在一開始便觀察所需風險有多
大，所以在決定風險之後，他們能夠設定合理的回報。舉例說明，如果電子迷你中棒線的高
度通常約為兩點，但是今天它們的高度約是 4 點，那麼交易者可能不得不承擔 4 點左右的風
險。市場運動得非常迅速，很難在閱讀圖表和下單的同時花時間做精確的數學計算。刮頭皮
者們應該迅速把頭寸規模減半，或者降至三分之一。他們做什麼都沒有關係。重要的是要快
速操作，停止考慮，把精力集中在比較重要的工作上：正確地讀圖並下單。如果他們不願在
必要時使用較大的止損，那麼他們不應交易。另外，一旦交易者們入場，而且市場的回撤幅
度超過他們的預期（但是沒有擊中止損），然後運動恢復，但是看起來比他們認為應該的運動
的弱，那麼他們必須甘願在較小的利潤目標出場。舉例說明，在一筆電子迷你交易中，大型
棒線可能迫使他們承擔 4 點的風險，而不是兩點，但是，一旦市場已經向他們的方向行進，
卻看起來疲弱。如果他們認為之前的預期不再正確，那麼他們就性能能夠改變自己的目標，
常常值得以 1 點或兩點的利潤離場，然後等待更多信息。
只有有能力快速處理變化的頭寸、止損和利潤目標的老手，才應嘗試。因為刮頭皮所需
風險通常與回報一樣大，從而需要較高的勝率，所以大部分交易者應該避免刮頭皮，尤其是
在第一小時。對於大部分交易者來說，如果他們能夠等待清晰的總在場內方向，然後做波段
交易，那麼長期來看他們更有可能實現穩定獲利。也就是說等距運動的概率是 60%或更高。
然後，他們就可使用至少與風險一樣大的利潤目標，最好是風險的兩倍，獲得一個不錯的交
易者方程。
由於第一小時形成很多反轉，所以最好準備低買高賣，直到市場明確變為總在場內多頭
或空頭。遺憾的進，很多交易者的做法剛好相反。他們看到大型趨勢棒漲跌，擔心自己錯過
突破，而突破幾乎總是失敗的。他們必須學會等待已經確認的突破和清晰的總在場內市場。
然後，他們應該切換到波段方法，如果市場是總在場內多頭，那麼應該變得願意在頂部附近
買進，如果市場是總在場內空頭，那麼應該變得願意在底部附近賣空。如果交易者不能快速
地區分波段架構和刮頭皮架構，那麼他們不應貿然做出決定。相反地，他們應該耐心等待清
晰的總在場內信號，然後開始交易。大部分交易者不能在第一小時內成功地刮頭皮，當然就
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不能在一開始刮頭皮，然後在正確的時間切換到波段交易。反之，他們應該耐心等待波段架
構。
由於開盤後一兩小時常常提供很棒的波段交易架構，所以交易者們必須隨時準備選擇它
們。雖然有一種傾向認為第一小時內的形態是不同的，但實際上從價格行為的角度來看，他
們是相同的。那些架構在一天其餘時間和在任意時間框架上都是相同的。不同之處是波段性
常常更大，因此形態形成的的速度更快，反轉常常出乎意料。在趨勢突破之前，反轉常常看
起來很弱，而且包含兩三條較弱的十字星棒。認識到這是常見現象，如果你入場後看到這種
弱勢，不要急於平倉。相信你的讀圖結果，因為你很可能是正確的，很可能賺到一大筆波段
利潤。
開盤區間的另一個不同之處是很多交易架構是以昨天的價格行為為基礎的。昨天收盤前
最後一兩個小時常常會形成一條通道，今天開盤市場或者大幅突破那個旗形，或者大幅跳空。
無論哪一種情況，都要密切注意反轉和延續。記住，通道只是一個旗形，因此，多頭通道是
空頭旗形，空頭通道是多頭旗形。另外，如果市場收盤時表現為明確的總在場內多頭或空頭，
那麼交易者們應該假定趨勢將在次日開盤繼續，直至看到相反的證據。
P187
最後一個重要區別是，大部分交易日的日內高點或低點形成於第一小時左右，儘量把部
分可能在當日高點或低點入場的交易波段化，將是很有益處的。如果你持有的一筆交易有這
樣的可能，而且市場向你的方向強勢運動，那麼就利用盈虧平衡止損讓自己去收穫那開盤後
出現的大把利潤。
雖然第一小時之內的任何反轉都有可能形成當日高點或低點，但是對於某一特定反轉來
說，形成當日高點或低點的機率通常不超過 50%。相反地，如果交易者等待反轉之後出現的
明確堅持到底和總在場內運動，那麼反轉成為當日高點或低點的機率常常大於 60%。等待總
在場內確認的交易者，以利潤降低為代價，換得了勝率的增加，但是對於只喜歡選擇高勝率
交易的交易者們來說，很高興看到這種折衷。由於當日高點或低點架構常常只有 40%到 50%
的確定性，所以通常是一種糟糕的刮頭皮架構，儘管對于波段交易來說，它有著很強的交易
者方程。趨勢，當它開始時，常常啟動得很慢，看起來根本不像是一輪趨勢，但通常大約在
5 棒之內便會突破進入明確的總在場內市場。大部分時間裡，多頭趨勢日的架構是某種類型
雙重底的一部分，儘管它通常非常不完美，以至於看起來不像是雙重底。類似地，空頭趨勢
日的架構通常是一個不完美的雙重頂的一部分。舉例說明，如果開盤後出現一系列強多頭趨
勢棒，然後是一波在 5 到 10 棒後得到測試的部分回撤，那麼這就形成一個雙重底旗形入場，
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很有可能引出當日一個新的高點。然後，突破可能向上形成一波測量運動，引起一輪多頭趨
勢。
當開盤第二棒突破第一棒的高點或低點時，交易者們常常會在那一棒入場，但是刮頭皮
的成功率常常不足 50%，當然也要看具體情況。那就意味著交易者方程只對波段交易是合理
的，但是交易者們常常錯誤地把那種交易做成了刮頭皮，當勝率只有 50%左右，風險與回報
一樣大時，那是一種失敗的策略。他們說服自己，他們將會波段化，並且持有頭寸經歷回撤，
但是就在一兩棒之內，他們抓住了一點利潤，感覺非常寬慰。他們實際上傾向於刮頭皮，但
是他們沒有認識到這一點，一月下來，他們奇怪自己為什麼賠錢了。那是因為他們選擇了具
有失敗的交易者方程的交易。第一小時內有些反轉有 70%的可能性到達一個刮頭皮目標，但
是只有 40%的可能性到達一個波段目標。在選擇交易之前，交易者們必須提前知道自己計劃
如何管理交易，因為入場後改變目標是一種失策。你不能根據一種預期入場，然後根據另一
種預期來管理交易，但是，對於混淆了第一小時內的刮頭皮架構和波段架構的交易者來說，
那是很常見的。第一小時內的一切發生地如此迅速，棒線都很長，而且在棒線形成時會出現
大幅回撤。
當天第一棒有 20%的可能成為當日高點或低點（大幅跳空開盤的交易日除外，如果第一
棒是一條強趨勢棒，那麼成為當日高點或低點的機率可能為 50%或更高）。另外，那一棒常常
很大，常常達到平均每日最終區間的 20%。舉例說明，如果電子迷你中的平均區間約為 10 點，
當天第一棒的高度是兩點，那麼當第二棒向上突破第一棒時買進的交易者，有 20%的可能在
承擔略大於兩點的風險的情況下，賺到 8 點的利潤。這是一個失敗的交易者方程。交易者們
擅長於主觀地評估所有變量，並且選擇較高勝率的交易，他們可能擁有數學優勢，但是這些
基於當天第一棒的高勝率交易，大約一月只出現一次。即便交易者在回報剛剛達到風險兩倍
時便獲得了結，他們一個月也只會成功一兩次，因此，在當天第二棒尋找波段入場，非常不
值得。然而，由於大部分交易日第一小時內都會出現可靠的波段，回報是風險的兩倍，因此，
如果一開始便形成一個強反轉架構，那麼交易者們應該考慮把交易波段化。一旦趨勢到達約
為止損的兩倍幅度，他們就可以把自己的止損移至盈虧平衡點，把部分交易波段化，直到出
現總在場內反轉。
有時，市場會在當天的第一兩個時內做趨勢運動，第一棒最終成為當日的極點之一。當
市場從開盤起便趨勢運動時，重要的是要及早入場，但不必是在第二棒。這種形態在跳空開
盤時最為常見，無論是大幅跳空還是小幅跳空。當在可能的巨型趨勢起點處入場時，特別重
要的是把一些合約波段化。如果形態非常強，那麼你可以把大部分合約波段化，然後迅速把
止損調至盈虧平衡。
- 260 -
然而，如果強勢開盤被反轉（反向突破至當日一個新的極點），那麼當天可能形成反向趨
勢，或者轉變為交易區間日。開盤起的強趨勢，即便被反轉，仍然意味著有交易者願意在那
個方向積極交易，如果反轉變得猶豫不決，那麼在當天晚些時候他們還會迅速在那個方向再
次交易。
如果你認為向下反轉不是當日高點，那麼你的確定性應該不會超過 30%，因為那樣你至
少 70%地確定它不是，當開盤區間正在形成時，市場決不會那樣確定。實際上，在一天中的
任何時間，還少有什麼會那樣確定。那樣的優勢太大了，交易者們會在優勢變得那麼確定之
後不久，很快就把它消除。不要太執著於某個觀點，特別是在第一小時，因為甚至最強的運
動可能在下一棒迅速反轉。不過，雖然第一兩個小時內的反轉可能只有 30%到 40%的可能成為
當日高點或低點，但是，如果出現不錯的堅持到底，那麼機率可能快速上升至 50%到 60%。
P188
儘管大部分早期反轉適合做刮頭皮，不適合做波段，但是當某個反轉特別強時，交易者
應該試著把至少一半的頭寸波段化。正如前面講過的，第一兩個小時很可能是一天中讓交易
者找到一筆利潤為風險兩到三倍的交易的時間。總之，大部分交易者應該非常努力地在頭一
兩個小時內做潛在的波段交易，因為那些交易擁有回報、風險和勝率最好的交易者方程組合。
為什麼市場會在頭幾個小時形成一波大的運動，然後反轉呢？為什麼它不乾脆在當日低
點或高點開盤呢？當天的開盤價位不是由任何一家公司或公司團體設定的；相反地，它代表
著開盤瞬間買家和賣家之間的一種短暫的平衡，它通常是由盤前行為決定的。舉例說明，電
子迷你本質上是一個 24 小時市場，在紐約證券交易所開盤之前的數小時內，交易活躍，沒有
中斷。如果機構計劃在當天大量買進，那麼市場為什麼還會在昨日收盤價之上開盤，然後在
反彈至一個新高之前下跌呢？如果你是一位機構交易員，並且有大量買單要在今天執行，那
麼你會喜歡看到市場在自己希望買進的價位上方開盤，然後快速跌入你的買進區域，在那一
價格區域，你可以與其他擁有類似客戶買單的機構一道積極買進；然後，你希望看到一波小
幅的賣出高潮，形成一個有說服力的當日低點。看漲機構的買進操作的缺乏，形成一個賣出
真空，快速吸引市場跌入他們的買進區域，那總是是位於某個支撐區，在那裡，他們持續地
積極買進，常常形成當日低點。
如果開盤賣出高潮之後的向上迴轉強度不足，那麼幾乎沒有交易者打算做空，因為人們
一致感覺上行動能足以保證在低點被測試前至少形成第二條上漲腿，如果低點被測試的話。
如果你是一位機構交易員，那麼為了促成這種情況發生，你有什麼可以做嗎？當然！你可以
在盤前收盤前買進，失去價格上漲，執行你的一些訂單。在太平洋標準時間上午 6:30 開盤前，
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股票中不需要多少成交量便可使價格運動。然後，一旦市場開盤，你就可以清算部分或全部
多頭頭寸，甚至下一些空單。由於你希望在更低的價位買進，所以在市場跌至你認為存在價
值的區域（那將是在某個支撐區）之前，你不會開始買進。這便是真空效應。買家就在那裡，
但是，如果他們認為幾分鐘之後的價格會更低，那麼他們將在一旁觀望。如果幾分鐘後能夠
在更低價位買進，為什麼現在買進呢？儘管存在非常強的多頭，但是這種買進的缺乏允許價
格被吸引快速下跌。一旦市場進入他們的買進區域，他們便看到了價值，不相信市場會進一
步下跌。他們突然冒出來積極買進，結果形成一個非常迅猛的多頭反轉。空頭也會看到那個
支撐，如果他們認為下跌腿很可能結束，那麼他們也會變成買家，將自己的空頭頭寸獲利了
結。
價格行為非常重要。交易者希望看到市場跌至某個關鍵支撐位，比如均線、波段高點或
低點、當日低點、或者趨勢線或趨勢通道線時做何反應。大部分交易是由計算機完成的，計
算機使用算法計算這些支撐位的位置。如果足夠多的公司依靠相同的支撐位，那麼買進將會
壓倒賣出，市場將向上反轉。不可能事先知道買進將有多強，但是，由於支撐位總是基於數
學統計的，所以經驗豐富的交易者通常能夠預期反轉可能在哪個區域發生，從而做好下單准
備。如果下行動能開始衰退，市場開始從關鍵價位向上反轉，那麼機構將把任意多頭頭寸清
倉，並且積極買進以執行他們的訂單。由於大部分公司擁有類似訂單，所以市場開始上漲。
如果某家公司認為當日低點已經形成，那麼它將在市場反彈過程中繼續買進，並且在任意回
撤積極買進。由於它的訂單規模非常巨大，所以它不希望一次全部買進，致使產生一個上漲
尖峰和一波買進高潮。相反地，它寧願在一天中有秩序地不斷買進，直到全部訂單被執行。
當他們的訂單被執行時，持續的買進使得市場繼續上漲，吸引動能交易者也在一天中不斷買
進，增加了買壓。
這就是實際發生的情況嗎？在機構工作的交易員們知道，這是否他們所做的，但是，對
於任意一個交易日，沒有人會確切地知道市場為什麼會反轉。反轉產生的理由不計其數，但
是那些理由是不相關的。重要的是價格行為。反轉常常在報告公布數秒後產生，但是僅通過
觀看 CNBC，私人交易者很可能不明白市場對報告會做何反應。作為對看漲或看跌報告的反應，
市場可能會上漲或下跌，在沒有價格行為的情況下，交易者沒有能力去可靠地解釋報告。知
道市場如何反應的最佳方式就是觀察它的反應，然後隨著價格行為的展開而設定交易。通常，
報告前的一棒是一個很棒的架構，在報告時觸發。如果你感覺自己有必要在報告發布時交易，
那麼就設定交易和止損，相信自己的讀圖結果。由於報告時的滑移價差可能非常大，所以較
好的做法幾乎總是等到報告發布之後。如果你在報告時入場，那麼你可能發現自己在入場時
產生了幾個跳動的滑移價差，然後市場猛烈地反轉，在你離場時又產生了滑移價差。原來認
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為一筆風險為 8 個跳動的交易，到頭來卻成了一筆虧損 16 個或更多跳動的交易。如果你在交
易較為清淡的市場，那麼滑移價差可能糟得多，你在第一小時內的虧損可能會非常大，以至
於在收盤前都無法回到盈虧平衡狀態。
當市場在太平洋標準時間上午 7:00 的報告發布時快速上漲時，通常是由於機構已經計劃
買進，但是希望以更低的價格買進。對他們來說，如果報告的看漲力量看起來使他們認為不
能在更低價位執行訂單，那麼他們就在報告時買進。如果他們有足夠的買單需要執行，那麼
他們將在一天中繼續買進，那個交易日將成為一個多頭趨勢日。另一方面，如果他們開始的
買進被其他機構所壓倒，因為其他機構希望出現反彈，以便在更高價位做空，那麼向上突破
將會失敗，市場將會向下做趨勢運動。這些空頭是不可見的，因為他們正等著在反彈做空，
僅當他們開始在反彈積極做空，並且令市場向下反轉時，他們的力量才表現出來。顯然，還
有其他數不清的因素一直在起作用，一些巨大的動能交易者對報告沒有看法，只是在運動展
開時在運動方向上重倉交易。不過，報告前機構的偏見的一個重要因素。在報告發現之前，
機構已經知道自己想要什麼，儘管報告完全出乎意料時會有意外情況發生。
P189
大約 70%的所有交易是自動的，這種計算機產生的買賣將變得越來越重要。道瓊現在
有一項名為 Lexicon 的新聞服務，把機器可讀的財經新聞傳送給它的客戶。Lexion 掃描所有
道瓊股票的資料，然後把那些信息轉換為某種形式的信息，（計算機）算法能夠利用它們在
幾分之一秒內製定買入和賣出股票的決策。有些算法會以報告中的基本面要素為基礎。上月
製造了多少新的工作機會？核心消費者物價指數（CPI）是多少？債券拍賣中的報價成交比
（bid-to-cover ratio）是多少？其他算法運行在較長的時間框架上，除了新聞消息之外，還分
析股票業績和收益報告，以制定交易決策。還有一些算法純粹基於統計，比如，如果電子迷
你在沒有超過 1 跳動回撤的情況下上漲 10 個跳動，那麼就在市價買進，並且在獲利兩個跳動
後離場。另一公司可能找到一條統計學理由，為了 3 個跳動的利潤而在那波反彈做空。不可
能知道哪家公司在做什麼，但是，如果有人冒出一個想法，那一想法可以被測試，並且發現
它的數學基礎很棒，那麼他們的計算機或許就會按那種方法交易。有些公司的算法可能是基
本面和統計方法的混合體。如果經濟數據利好，那麼他們的程序會立即買進，但是，如果統
計數據表明電子迷你在這一特殊的經常數據發布後會上漲 3 點，然後便向一個新低反轉，那
麼他們的程序可能獲得了結，甚至反轉頭寸刮頭皮。
有些程序使用微分進化（differential evolution）優化軟體來產生數據，然後用來產生其
他數據。他們可以繼續對數據進行提煉，直至達到某個級別的數學確定性，然後利用那些結
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果來自動買入或賣出股票。有些訂單非常大，需要較長的執行時間，於是算法交易軟體就把
那些訂單分解為較小的訂單，以掩蓋那些設法在趨勢初期投資的交易者們的交易行為。掠奪
性的交易算法設法解開算法交易程序努力掩飾的東西。每個人都在尋找優勢，而且越來越多
的公司利用計算機來尋找優勢並下單。
由於計算機分析數據並下單的速度遠遠超過交易者，而且計算機運行的程序擁有數學優
勢，所以在報告發布時刻與它們競爭是一種失敗的策略。它們是超級計算機，位置距交易所
非常近，能夠在幾分之一秒內交易巨大的成交量。結果導致價格運動速度太快，根本沒有時
間去研判。實際上，價格運動的速度可能非常快，以至於你家裡的計算機可能要比實際交易
落後若干秒。開始一兩秒之內的運動幅度常常非常大，幾秒後卻又反轉，然後可能再次反轉。
在這種情況下，交易者們制定決策和下單的速度太慢，無法穩定獲利。最好等到報告之後出
現明確的總在場內運動，然後在那個方向交易。當你的對手擁有超越你的優勢——在這種情
況下，速度時——最後在再次交易前等待他們的優勢消失。大部分交易者不應在報告發布後
的幾秒內交易，而是應該等待價格行為回歸正常，那常常要花費 1 到 10 分鐘左右。
沒有人事先知道主要機構的買單總量是否足以壓倒準備做空的機構，或者說空頭是否擁
有足夠的獎金驅動市場下跌。大部分交易日，當多頭繼續買進，空頭繼續賣出時，價格行為
在一段時間內都是雙向的。市場在買進和賣出真空中上下求索，當市場到達某個極點時，尋
找一方來控制市場。它市場足夠低時，一直等待市場到達他們認為存在價值的價位的強勢多
頭，便會積極買進。然後市場快速上漲，到達多頭不再感覺價格代表好的價值的區域，他們
停止買進，開始獲利了結。一直等待在更高價位賣空的強勢空頭，突然冒出，積極買進。在
某個點處，一方決定他們不願在當前價位繼續積極交易，於是產生一種失衡，允許另一方開
始推動市場向他們的方向運動。失敗的一方開始平倉，為趨勢產生助力。獲勝一方看到市場
向他們的方向運動，開始加倉，使得趨勢更強。在某個點處，他們開始獲利了結，結果形成
一波回撤。一旦市場折返的幅度大到令這些公司看到交易價值，他們便再次開始加倉，結果
通常是測試趨勢極點。
經濟報告發布時常常出現迅猛的反轉，你或許認為那些反轉並不合理，但那並不重要。
一份看漲的報告怎麼會令市場反彈數秒後又跌至當日新低呢？如果市場在一兩分鐘之前如此
看跌，現在怎麼會如此看漲呢？不要花時間去考慮那些問題。而是去尋找標準的價格行為架
構，交易時不要考慮太多，不必去考慮反轉為什麼會發生。你所需要知道的就是它實際上發
生了，你必須入場。你不必去理解它，但是要認識到它可能迅速發生，你的反應速度可能不
足以避免虧損。
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P190
雖然 5 分鐘圖是最容易研判，最可靠的，但是 3 分鐘圖交易起來也非常好，特別是在第
一小時。然而，3 分鐘圖易於產生更多的虧損交易，如果你喜歡最高的勝率，不希望受虧損
帶來的負面情緒的影響，那麼就應該堅持使用 5 分鐘圖，然後努力增加自己的頭寸規模。
作為一名交易者，最好保持自己的分析簡單化，特別是在市場快速波動的第一小時。絕
大多數開盤都與前一天最後一小時左右的價格行為相關，開盤後會形成突破、失敗的突破、
突破回撤或者趨勢，無論哪種形式，都可能運動得非常快。
日內交易最難的一方面是保持注意力集中。大部分交易者不能在整個交易時段把注意力
集中在市場上，他們屈從於厭倦和分神，常常認為那是妨礙他們穩定獲利的主要障礙。他們
是正確的。第一小時給你提供了一個補救這一問題的大好良機。即便你認為在一整天的時間
觀察每一跳動，或者每一條 5 分鐘棒是不可能的，但是你可能認為自己能夠在一小時內做到。
這必須成為你的首要目標之一，因為它是賠錢的一種很棒的方法。在第一小時內，成交量巨
大，每天都會出現若干交易機會。如果你只在第一小時交易，並且在穩定獲利後增加頭寸規
模，那麼你可能發現只需集中精力一小時。然後，在一天的剩餘時間裡，只要尋找兩三個重
要反轉就可能了，那些反轉你幾乎總是能夠提前 10 多分鐘預料到，尤其是在等待二次入場時
（一旦你看到第一個入場，就要準備選擇二次入場，那通常會在幾棒之內形成）。一旦你能夠
在第一小時交易得非常好，那麼就準備在頭兩個小時交易，那個時間段通常提供當天最好的
交易，常常帶給你一整天所預期的利潤。
當在聖誕節或美國國慶日（7 月 4 日）等假期前後交易時，第一小時常常非常重要，因
為那常常是市場表現正常的唯一時間段。然後，市場常常進入緊湊的交易區間，而且當天剩
余時間一直在區間內運動。如果你想在那些假日前後交易，你就必須特別注意第一小時內的
架構。
當使用 5 分鐘圖交易時，很容易沒有考慮到許多機構交易員也會關注 15 分鐘圖。第一條
15 分鐘棒在第三條 5 分鐘棒的收盤價收盤，因此，第三棒前後的行為將會影響第一條 15 分
鍾棒的外觀。舉例說明，如果當天頭兩棒向一個方向運動，然後第三棒是一條較小的暫停棒，
那麼那一棒的突破將會決定是形成一個 15 分鐘突破還是一個失敗。因此，當天第三棒的突破
交易常常引起一波大的運動。大部分交易日，不要僅根據第三棒設定，注意它的特殊意義。
如果它是一條重要的棒線，那麼通常會有其他價格行為支持交易，那條附加信息應該作為交
易的基礎。
類似的邏輯也可用於 30 分鐘和 60 分鐘圖的最後一條 5 分鐘棒（舉例說明，60 分鐘圖上
的一棒由 12 條 5 分鐘棒構成，所以當 60 分鐘棒收盤時，5 分鐘圖上的最後一棒收盤），但是，
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如果只觀察類似的較長的時間框架，那麼由於入場較少會增加錯過一筆或多筆可獲利的 5 分
鍾交易的機會，因此並不值得。
帶刺鐵絲代表著雙向交易，當它在第一小時內形成時，隨後常常會有一天多頭和空頭更
替對市場的控制權。如果帶刺鐵絲之後出現一輪趨勢，那麼通常在某個點處會形成一個可交
易的逆勢架構。
當天第一棒常常會顯示出當天可能是一個什麼樣的交易日。如果它是一個十字星，而且
位於昨天最後一小時形成的緊湊交易區間中部，同時均線水平，那麼機率偏向於形成一個交
易區間日。如果那一棒是一條趨勢棒，但是擁有突出的尾線，那麼它是一個單棒交易區間。
由於大部分交易區間突破失敗，所以市場在反轉前不能向上或向下超越那一棒並持續一棒或
兩棒。如果第一棒擁有突出的尾線，那麼有些交易者會在第一棒被突破時反向交易，而且他
們將逐步加倉一次或兩次。舉例說明，無論市場向上或向下跳空，還是出現一個多頭或空頭
實體，如果尾線相當長，那麼很多交易者會在那一棒的上方做空，在那一棒的下方買進，做
刮頭皮交易，因為他們知道反轉通常在第一小時內占主導地位，對交易區間的突破（即便交
易區間只有一棒）很可能失敗。因此，他們打賭突破會失敗，於是反向交易。由於他們把那
一棒看作一個單棒交易區間，所以他們處於交易區間狀態，也就是說他們會利用大部分或全
部頭寸刮頭皮。
下幾棒也會顯示出當天的偏向。如果第一小時內繼續出現十字星，而且出現五次反轉，
那麼形成交易區間日的機率增加。如果出現一個大的開盤缺口，而且市場在第一小時內做趨
勢運動，那麼很可能形成趨勢日。交易者們會為從第一棒趨勢開始的趨勢做好準備，那些第
一棒可能是尖峰和通道趨勢日的尖峰。然而，如果首次回撤成為一個小型的最終旗形，那麼
也會做好準備。這可能引出一個反向的尖峰，對開盤區間另一端的突破，然後一輪反向趨勢。
第一兩小時內最強的波段交易來自形態的匯合，但是形態有時是微妙的，交易者們應該
在開盤前尋找它們，考慮什麼可能發生。對於一切價格行為，都要從多空雙方去考慮，因為
雙方都有聰明錢。像往常一樣，交易者們在尋找突破和失敗的突破。舉例說明，昨天收盤前
有一個 18 棒長的空頭旗形向空頭趨勢線回撤嗎？如果有的話，那麼今天開盤剛好低於那個空
頭旗形和均線，形成一個旗形突破，但是又向均線反彈兩棒，形成一條空頭反轉棒嗎？如果
有的話，那麼這是一個均線處的開盤向下反轉，一個突破回撤做空架構，形成於對空頭趨勢
線的測試之後，具有一條不錯的信號棒，形成一個高勝率波段（和刮頭皮）做空架構。存在
的證據越多，勝率就越高，當出現一個高勝率波段架構時，它是非常強的。或者說，前三天
是一個具有楔形外觀的弱多頭趨勢，昨天收盤前，市場突破了一段 25 棒長的交易區間嗎？市
場靠近兩周長的交易區間的頂部嗎？突破有兩條上漲腿嗎？市場收盤於三天楔形反彈上方的
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趨勢通道線處嗎？如果那樣的話，今天開盤比昨天收盤低了幾個跳動，上漲，然後向下反轉
形成一條強空頭反轉棒，在向上突破昨日高點和交易區間（可能是最終旗形）和楔形多頭通
道頂部失敗後，形成一個二次入場賣出信號嗎？如果那樣的話，這是一個高勝率波段（和刮
頭皮）做空架構。
P191
圖 III.1 失敗的早期反轉
開盤幾棒之後，市場常常突然反轉，總要準備好反轉失敗和形成突破回撤。如圖 PIII.1
所示，棒 1 是當天第一棒，它是一條小型多頭反轉棒。它從均線和昨天一個波段低點處向上
反轉。這是一個很棒的開盤反轉做多入場，它也防止了第一條 15 分鐘棒成為一條強空頭趨勢
棒。
從棒 1 開始，市場形成四條連續的多頭趨勢棒。第二條多頭趨勢棒之後，有些多頭開始
把買進限價單設在前一棒的低點處，預期第一次向下反轉失敗。他們的訂單在棒 2 後面第三
棒那條小型空頭棒被執行。
次日，棒 3 也反轉了前一天的一個波段低點，引起一筆刮頭皮交易的利潤，但是多頭入
場棒在一個做空入場雙棒反轉內向下反轉。注意，棒 3 是一條空頭趨勢棒，不是一條強反轉
棒，所以這不是一個好的逆勢做多架構。多頭正希望出現一個楔形反轉，頭兩推出現在昨天
的最後一兩個小時。然後，棒 3 和它的前一棒是小型交易區間棒。那些棒線太小，缺乏足夠
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的看漲力量，幾乎沒有機會令強勢下跌反轉。多頭試圖在棒 3 後一棒上製造那種力量，但是
空頭以一條更大的空頭趨勢棒令市場快速向下反轉。
對棒 3 低點的向下突破也向下突破了當天的第一條 15 分鐘棒，在一個開盤大幅向下跳空
的交易日，增加了可交易下跌波段形成的機率。
注意，昨天的收盤剛好低於（譯註：看圖上應是高於）開盤，遠低於當日高點。這在日
線圖上形成一條反轉棒，儘管它擁有一個小型的多頭實體。如果市場在今天跌破昨日低點，
那麼有些使用日線圖的交易者就會設定賣出止損單做空。因此有如此多的交易者願意在那裡
賣空，所以市場今天向下跳空，第一棒便跌破昨日低點，觸發了日線圖上的賣出信號。向下
突破試圖在棒 3 失敗，但是向上反轉失敗，形成一個雙重頂空頭旗形和突破回撤做空架構，
入場位於棒 4 雙棒反轉下方。
圖 PIII.2 頭幾棒可能設定當天的基調
P192
如圖 PIII.2 所示，開盤若干棒的價格行為常常預期著隨後發生什麼。從開盤到棒 4 前一
棒的反彈，包含幾條大型多頭棒，只有兩條小型空頭棒，表明多頭更為積極。這是在當天晚
些時候需要記住的事情，以防出現另一個買進架構。把那一點記在腦子裡，交易者們應該更
願意把部分多頭頭寸波段化，因為趨勢更有可能恢復。
當日高點通常在某種類型的雙重頂形成，但很少看起來像是雙重頂。圖中，棒 6 是第二
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次向上測試的終了，因此是一個雙重頂做空信號。棒 4 可能成為當日高點。棒 8 與昨日收盤
低點構成一個雙重底，形成當日低點。儘管開盤反轉形成成功波段的機率可能只有 40%，但
是很多交易都會帶來小幅利潤或小幅虧損。這些小型交易通常相互抵消，40%達到 4 點或更多
點利潤，成為交易者利潤的來源。對於大部分希望以日內交易為生的交易者來說，在這些開
盤運動交易應該是他們的基石。
經驗豐富的刮頭皮者們預期大部分突破嘗試失敗，準備在第一兩小時內低買高賣。可能
的刮頭皮包含：在第一棒上方賣空，第一棒是一個十字星，然後隨著市場走高逐步加倉（首
次入場在盈虧平衡點離場，二次和三次入場獲利）；在棒 1 多頭趨勢棒上方買進；在棒 2 後面
的空頭內包棒下方做空（對昨日交易區間的失敗的向上突破）；在棒 3 向上突破前一棒高點時
買進（因為截止棒 2 的上漲尖峰很強，隨後很可能形成第二條上漲腿）；在棒 3 突破至當日新
高之後的雙棒反轉下方做空（一個低點 2 做空架構）；在棒 6 多頭趨勢棒下方做空，因為它是
對截止棒 5 的微型空頭通道的兩條腿突破，截止棒 5 的強空頭微型通道的底部很可能被測試。
棒 8 是第二次成功嘗試將突破反轉至當日一個新的低點，與昨日收盤形成一個雙重底，
所以很可能引起一波至少包含兩條腿的反彈。實際上，兩條腿反彈只有較小的橫盤暫停，因
此，向上運動基本上是在一條通道內。當一波反彈基本位於一條通道內時，儘管出現一個暫
停和一條較小的第二條腿，那麼大部分交易者會把整條通道看作第一條腿，預期一條更為明
顯的第二條腿隨後出現。截止棒 11 的上漲只是那條沒有明顯回撤的通道的擴展，因此，很多
交易者可能認為從棒 8 到棒 11 的反彈只是一條腿。然而，像大部分通道一樣，存在很多重疊
棒、突破的尾線、以及空頭趨勢棒。多頭通道是空頭旗形，所以交易者們正在尋找向下突破，
那可能引起一波回撤，回撤幅度大到足以讓交易者們認為第一條上漲腿明顯已經結束。然後，
他們需要決定，第二條上漲腿仍然很可能形成，還是調整已經持續了足夠長的時間，讓空頭
感覺市場不會再大幅上升，從而說服他們這是一個再次開始積極做空的良好價位。市場沒有
向下突破，而是強勢向上突破，過去一兩個小時內做空的空頭不得不快速買回他們的空頭頭
寸。多頭看到多頭尖峰相當強勁，他們在一路上漲的過程中在市價買進，因為當尖峰這樣強
時，機率偏向於價格走高。
棒 12 是一個高點 2 買進架構，預期形成第二條較大的上漲腿，它也包含兩條較小的腿形。
圖 PIII.3 不要在小區間股票中刮頭皮
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P193
通常，交易者們不應在平均日區間不足 1 美元的股票中刮頭皮，但是價格行為入場仍然
有效。如圖 PIII.3 所示，英特爾（INTC）在開盤 15 分鐘內形成兩條大型空頭趨勢棒，然後
形成一個雙重頂空頭旗形（棒 3 和 5）。這是一個可靠的形態，常常引出一個空頭趨勢日，這
里引出一輪尖峰和高潮空頭趨勢。昨天的多頭趨勢非常強勁，以至於今天的兩條腿下跌在棒
6 向上迴轉，很可能是在 15 或 60 分鐘圖的均線處，但是至少可以做一筆 10 美分的刮頭皮。
每當均線像昨天那樣陡峭上升時，均線下方的強勢拋盤幾乎總是會引出一波可交易的向
上回彈。昨天 11:35，市場在一個強上漲尖峰之後回撤，與今日低點構成一個雙重底多頭旗
形，棒 6 便是那個旗形的信號棒。如果接下來在收盤前形成一個更強的多頭尖峰，那麼整波
上漲運動就成了一輪尖峰和高潮多頭趨勢。由於第二個尖峰類似於傳統的尖峰和通道多頭趨
勢中的通道，所以它的底部通常會被測試，比如此處。
圖 PIII.4 清晨的帶刺鐵絲常常引出一個交易區間日
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一天開盤 90 分鐘內帶刺鐵絲型（緊湊交易區間，伴有大尾線和大棒線）的交易區間，伴
有突出的尾線、重疊的棒線、以及多次反轉，是密集的雙向交易和不確定性的徵兆，當天通
常成為一個交易區間日。如圖 PIII.4 所示，今天是一個趨勢型交易區間日，但是，由於市場
在上側交易區間的頂部收盤，所以它也是一個多頭反轉日。
當開盤時形成帶刺鐵絲時，隨後在當天某個點處，通常會在兩個方向上出現可交易的波
段。截止當天第三棒，很可能正在形成帶刺鐵絲形態，因為它的區間大約有一半與前一棒重
疊，而且它收盤於自己的中點，意味著下一棒也很可能與它的區間的一半左右重疊。帶刺鐵
絲繼續向右延伸，構成了截止棒 2 的整波弱勢反彈。隨後，市場突破了空頭（譯註：疑為多
頭）趨勢線，形成一個更低高點，然後在棒 4 形成一個更低高點二次入場，棒 4 與棒 3 形成
一個雙重頂。接下來若干棒的向下突破，使得趨勢型交易區間很可能形成，特別是由於到那
一點為止的區間只比近日區間的一半略大，尖峰之後很可能會形成一條下降通道。交易者們
正尋找向下突破，然後一波向下的測量運動，他們想要做一筆空頭波段交易。向下突破使得
市場變為總在場內空頭，很可能出現堅持到底賣出。截止棒 6 前一棒的下降通道，很可能是
一段交易區間的開始。棒 9 是更高低點之後一個雙棒多頭尖峰的第一棒，一旦那個尖峰完成，
大部分總在場內交易者就會得出結論，市場接下來是總在場內上漲。
截止棒 7 的反彈突破了多頭（譯註：疑為空頭）趨勢線，隨後出現一個更低低點和棒 8
處一個雙棒反轉買進入場，然後是棒 9 更高低點，市場反彈進入收盤。
棒 1 處兩條連續的多頭趨勢棒，足以讓一些多頭刮頭皮在棒 1 低點設定買進限價單，保
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